卫宁健康(300253)医疗卫生信息化业务保持快速增长

　　业绩预告2018年一季度预测盈利同比增长40%~60%

　　发布2018年第一季度业绩预告，预计2018年第一季度归属净利润同比增长40%~60%，达到3,773~4,313万元；归属扣非净利润同比增长36%~58%，达到3,363~3,903万元。

　　关注要点

　　公司凭借扎实的产品能力，在医院信息化建设软件占比逐步提升的背景下，有望进一步提升成长速度和盈利能力。（1）根据IDC的数据，2016~2021年中国医疗IT花费的CAGR为10.1%，其中软件与服务的CAGR高达16.8%。软件与服务的花费金额有望从2016年的76亿元提升至2021年的164亿元，占比从26.1%提升至35.1%。（2）受益于国务院、卫计委对医卫信息化的重视以及区域、医院的产品升级换代和评级需求，千万级项目集中涌现，软件项目占比大幅提升，医技、大数据、信息平台等高阶产品需求增加。（3）根据IDC的数据，2016年卫宁健康在我国医疗行业IT解决方案市场的占有率达到10.2%，稳居行业第2名，在互联网医疗、PACS、EMR等细分市场中均位列行业前5名。卫宁健康的综合毛利率约55%，净利率约20%，在第一梯队的医疗IT企业中盈利能力领先。

　　持续深化"双轮驱动"发展战略，迎合市场需求，积极开拓前瞻性业务，云药等业务板块有望在短期内实现盈利。（1）云药以钥世圈为核心，商业模式清晰。钥世圈背靠卫宁健康、国药健康等资源，一方面收购整合线下药房，另一方面为商保、社会化药房提供服务，有望快速实现规模化并盈利。（2）云险以卫宁科技为核心，理赔平台等产品已就位，与 的合作有望随着健康险的发展循序渐进。（3）云医以纳里健康、身边医生为核心，正在快速拓展医院用户数，为未来的分级诊疗、医生多点执业做准备。（4）云康包含医通健康等业务生态，其中医通健康瞄准公立医院体检中心资源，去年12月已引入元?资本等新的投资者，是公司业务板块的重要补充。

　　估值与建议

　　考虑到行业趋势向好且公司拥有良好卡位，上调公司2018~2019年预期归属净利润7.7%/14.7%至3.20/4.27亿元，同比分别增长34.9%/33.6%；全面摊薄EPS分别为0.20/0.27元。上调目标价23%至12.1元，对应2019年预测P/E约45倍。

　　风险

　　传统医疗信息化业务的区域扩展受阻；市场竞争导致项目毛利率大幅下降；新商业模式落地进程缓慢。