新宙邦(300037)新投建项目的公告点评:投建华中地

　　一、事件概述

　　3月6日公司公告，拟以控股子公司荆门 新材料有限公司为项目实施主体，投资建设“年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品”项目。

　　二、分析与判断

　　完善全国供应链布局，深化产业链纵向协同

　　公司拟投资建设的年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品（脱模剂、Cu酸、蚀刻液、双氧水）项目预计投资3.5亿元，分两期建设一期投资2.5亿元，建设期约24个月，预计2020年一季度投产，包括锂离子电池电解液1万吨/年，半导体化学品2万吨/年产能；二期投资1亿元，预计2022年开始建设，包括锂离子电池电解液1万吨/年，半导体化学品3万吨/年产能。公司现有七大生产基地，分别为南通新宙邦、南通托普、张家港瀚康、三明海斯福、惠州宙邦、湖南博氟以及巴斯夫苏州，主要集中在华南、华东地区，现有产能为电容器化学品产能为50380 吨/年、锂电池电解液产能为30000 吨/年、有机氟化学品产能为5000 吨/年，LiFSI 产能为200 吨/年。此次拟投建项目实施地点在华中地区湖北荆门，可以弥补当前华中和西南地区无生产基地的短板，紧邻该地区终端市场，降低物流成本，提高客户服务质量。此项目投建将巩固公司在国内锂电池电解液的领先地位，抢占终端市场供应链席位，提升公司核心竞争力。

　　公司公告，向永晶科技投资9800万元，其中2098.33万元认购永晶科技新增注册资本，7701.67万元计入永晶科技资本公积。认购完成后，公司持有永晶科技25%股权。永晶科技是国内氟化工规模化生产企业，拥有氟化氢56000吨/年、电子级氢氟酸30000吨/年、氟化盐系列产品10000吨/年、六氟化硫600吨/年产能。据百川资讯数据显示，国内2016年氢氟酸均价6150元/吨，2017年均价9970元/吨，2018年以来均价14465元/吨，我们认为由于过剩产能退出和环保趋严，以及下游制冷剂的需求较为旺盛，氢氟酸价格将长期维持在高位。受益于氢氟酸价格的大幅上涨，永晶科技2017年前11个月的净利润高达5879万元，而2016年去年业绩不到1000万元。此次公司增资将提升增厚公司业绩，并巩固其市场竞争力。

　　开拓半导体化学品新领域

　　近日两会召开，发展我国重点新兴产业成会议重要议题。半导体产业，作为关乎国家经济发展和信息安全的最重要的一环，其全产业链的完整发展至关重要。公司踩准半导体化学品将伴随产业向国内转移，近年重点发展相关新领域。其主要产品包括针对金属层蚀刻的混酸系列产品、酸碱盐类产品和可用作清洗剂的溶剂类产品。随着公司惠州二期（整个项目公司预计实现5亿收入，1亿元净利润）2万吨半导体化学品项目投产（预计2018年下半年可稳定生产），公司营收将大幅增长。伴随产能利用率逐步提升和规模化生产，公司半导体化学品成本将有明显降低，参考可比电子化学品公司盈利水平，公司此业务毛利率将从现在的12%逐渐提升至40%以上。

　　业绩增速12.5%，受益于产品需求处于增长态势

　　公司近期发布了2017年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入18.16亿元，同比增长14.24%，归母净利润2.88亿元，同比增长12.50%。据测算，公司2017年第四季度实现归母净利润0.84亿元，同比增长25.37%，环比第三季度增长9.09%。公司全年业绩稳步增长，且第四季度业绩增长态势加快，主要原因如下一是国内 新能源汽车市场保持稳中有升趋势，且2018年一季度因新能源汽车指标放出，提前反映在原材料供应量上，有益于公司锂离子电池电解液及化学品销量增长；二是公司铝电容化学品业务受益于市场回暖，订单需求旺盛；三是诺莱特公司并表，增厚公司业绩，并进一步巩固公司在锂离子电池电解液及化学品领域的市场地位。

　　三、盈利预测与投资建议

　　不考虑此次投建项目，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、0.93元和1.16元，对应PE为28.3X、23.2X、18.6X，继续维持“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　拟投建项目申报进度不及预期，惠州二期项目投产不及预期。