荣盛石化(002493)17年业绩符合预期 关注PTA景气和

　　1、17Q4中金石化检修对芳烃板块影响较大

　　2、17Q4PTA表现超预期补足盈利

　　3、涤纶长丝Q4表现稳定

　　4、浙江石化项目进展顺利，未雨绸缪布局下游

　　5、与恒逸合作新建新材料项目，进一步充实聚酯产业链条

　　投资建议

　　炼化项目计划2018年底投产，考虑到同类项目的建设周期，我们认为项目在19年建成并在下半年开始贡献业绩的可能性比较大，运营期正常年均净利按照80亿元估算。PTA基本面向好，吨净利略高于2017年平均水平。暂不考虑增发摊薄。

　　预计2018~ 2019年公司归属于母公司净利润分别为27.3亿元和48.3亿元，对应EPS分别为0.72和1.27元（不考虑增发），现价对应PE分别为23.4和13.2倍，维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示

　　国际油价大幅下降公司中金石化目前对外采购石脑油与燃料油生产芳烃产品，为防止连续生产产生波动，需要囤积部分库存。通常原料价格与国际油价紧密相关。若油价大幅下降，将不可避免造成公司存货价值损失，进而影响利润水平。

　　炼油项目进展低于预期公司今后的主要利润增长点来自于在建的浙江石化2000万吨炼油项目，由于项目建设周期长，资本和技术密集程度高，项目建设和最终调试开车都不同程度存在进度产生波动之可能。