中国国旅(601888)系列分析之十九:收购日上上海如

　　事项：

　　 公告：公司拟以现金150,523.51万元（或等值美元）收购日上上海51%股权。日上上海主要在上海的国际机场隔离区（包括浦东机场和虹桥机场隔离区）经营国产和进口免税商品的批发和零售（含网上预订）等业务。

　　评论：

　　收购日上上海在预期之中，但收购对价与批发渠道整合速度超预期。

　　日上上海盈利分析：18年对上市公司整体权益贡献有望达到3-6亿元

　　若未来 免税最终落定，中免一统国内免税核心线下渠道优势将显现，规模+渠道下毛利率有望质变

　　正式公告收购日上上海51%股权，中免有望迎来一统国内免税核心线下渠道新时代，坚定“买入”评级

　　风险提示

　　收购日上上海尚需审批；上海机场免税最终结果尚存在不确定性；公司免税经营对政策依存度较大；部分项目投资偏重；毛利率改善进度需根据公司年报最终披露情况验证，且改善进度可能低于预期。