移为通信(300590)2017年年报点评:费用增加拖累业绩

　　事件

　　公司2月27日晚发布2017年年报，2017年营业收入3.62亿元，同比增加34.16%；归母净利润为0.97亿元，同比增加1.75%；综合毛利率为52.24%，比上年减少9.06个百分点。公布一季报预告，预计净利润为1038-1555万元，同比下降10.02%-39.94%。

　　评论

　　费用增加拖累业绩，2018年仍值得期待。报告期内，公司积极招募研发人才，2017年研发费用达到0.46亿元，占收入比重12.68%，同比增加34.89%；2017年美元贬值幅度较大，进而造成1147万汇兑损益。高额的费用支出对2017年全年业绩造成负面影响，预计2018Q1负面影响仍将延续。但从全年来看，公司前期业务布局将进入收获期，我们认为2018年增长值得期待。

　　车载产品行业刚开始起量，未来看千亿空间。公司2017年出货量为117万台，大部分为车载市场。2017年全球汽车保有量大于10亿辆，每年新车大致是1亿辆，如果每辆车均安装物联网终端，则潜在存量市场为3000亿元以上，每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态，公司将充分享受行业的快速发展；

　　公司产品竞争力强，拥有完善的全球销售体系。公司车载产品主要下游为M2M运营商，具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大，且更换器件难度较大，下游对于产品质量要求高，公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售，公司竞争力强。2017年公司外销收入占比高达84.17%，且基本是通过直销的方式，足以证明公司销体系的健全；

　　切入动物追踪识别领域，未来成长潜力大。公司产品为无线M2M终端设备，公司基于其芯片级开发设计能力可以将产品个性化应用于其他领域。公司与利得制品合作切入动物追踪识别领域，未来产品一旦成熟，有望将产品拓展至全球动物追踪识别市场。鉴于全球动物追踪识别市场空间巨大，我们认为公司未来成长潜力巨大。

　　公司业务拓展顺利，维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司18-20年净利润1.76亿、2.38亿和3.12亿，对应PE22.1、16.3、12.4，维持“强烈推荐-A”；

　　风险提示业务推进不达预期、次新股系统性风险。