天齐锂业(002466)量补价保证未来盈利能力稳定提升

　　2017 年净利润21.52 亿元。公司实现营业总收入54.7 亿元，同比增加40.09%；实现归属于上市公司股东的净利润21.52 亿元，同比增加42.35%，净利润在三季报给出的年报业绩指引中间位置（20.6 亿-22.6 亿），对应单季度净利润6.34 亿元。营收和利润增长主要由于锂产品量价齐升！

　　产品产销量我们预计2017-2019 年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为3 万吨、3.65 万吨、5.2 万吨，2020 年公司规划锂盐总产能达到10 万吨。扩产项目1一期2.4 万吨氢氧化锂项目计划2018 年底建成，2019 年达产；扩产项目2二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019 年底建成，2020 年达产。

　　预计2018 年锂价格前高后低，全年电池级碳酸锂均价预计与2017 年持平为15 万元/吨（含税价）。由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大，磷酸铁锂电池车型三四五月预计将迎来一波抢装，中游去库存结束后开工率回升，需求端将环比改善。锂供给端三四月没有大量新增供给，供需错配预计三四月碳酸锂价格将强势，价格将至少企稳，甚至有可能出现上涨。到了6 月，随着新补贴政策正式施行，新能源汽车销量预计将出现明显下滑，锂需求端边际向下，赣锋、国内盐湖等供给端开始出现增量，预计锂价格6 月份开始将较弱。

　　下调2019 年盈利预测，维持买入评级。我们预计2017-2019 年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15 万元/吨、15 万元/吨、12 万元/吨，其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，我们预计2017-2019 年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3 万吨、3.65 万吨、5.2 万吨，根据以上判断我们下调公司2017 年、2019 年盈利预测，我们维持2018 盈利预测，17-19 年归母净利润分别为21.52 亿元、25.3131.02 亿元，（原预测分别为22.49 亿元、25.31 亿元，35.04 亿），净利润增速分别为42%、18%、23%，对应2017-2019 年PE 分别为31 倍、27 倍、22 倍。考虑到公司作为全球锂矿最低成本的龙头地位，未来将以量补价保证未来盈利持续增长，维持买入评级。

　　风险提示全球锂盐供给增长超预期，新能源汽车销量低于预期。