浙江美大(002677)业绩增长超预期 行业景气度持续
核心观点
业绩增长超预期,费用投放力度加大略微影响盈利能力
2017 年公司实现营业收入10.28 亿元(YoY+54.52%),实现归属净利润3.05 亿元(YoY+50.61%),对应净利润率29.67%(YoY-0.77pct)其中 Q4 单季实现营业收入3.74 亿元(YoY+55.68%),实现归属净利润1.25 亿元(YoY+56.14%),对应净利润率33.42%(YoY+0.18pct)。公司四季度收入、利润维系高速增长,但整体来看,受到前期原材料价格大幅上涨及自身费用投放力度加大的影响,全年盈利能力略微有所下降。
持续提升,高举高打多元渠道布局有望维系业绩高增长
集成灶行业经过此前多年耕耘已进入高速成长期,公司借助产品、品牌、渠道等多方面先发优势将受益于行业红利,迎来收获期1)一方面,公司持续加大营销投入支持品牌建设,在广告投放以及对经销商的支持力度上均有所加强;2)另一方面,公司在鼓励经销商多开门店、多开大店巩固传统经销渠道优势之外,还加快布局薄弱地带,在一二线城市辅以自营门店的模式发展建材及KA 渠道,并引入运营团队加强线上市场的开拓。
投资建议
作为集成灶领域领军企业,公司积极完善渠道布局,加大费用投放支持品牌建设,有望乘上行业景气度提升之风,保持自身高速增长,我们预计公司2017-19 年收入为10.3、14.9、21.3 亿元,对应同比增速55%、45%、43%,归属净利润为3.0、4.3、5.8 亿元,对应同比增速51%、39%、37%。最新收盘价对应2018 年PE 为25x,上调至"买入"评级。
风险提示
房地产销售大幅低于预期导致厨电装修需求下降;原材价格大幅上升影响公司盈利能力;集成灶产品渗透率提升不及预期;提价幅度有所波动。