七匹狼(002029)2017业绩预告:四季度收入增速超20

　　公司公布2017业绩预告，2017年收入同增16.76%至30.82亿元，归母净利润同比增长17.78%至3.15亿元。

　　投资要点

　　四季度零售表现优秀，收入同增20.96%至10.27亿元，带动全年收入增16.76%至30.82亿元。17年4季度公司收入增长迅猛，一方面线下零售大环境向好+公司内部产品、供应链、渠道升级，主品牌线下整体回暖，根据草根调研，公司4季度直营同店增速接近双位数水平；另一方面，电商和针织品类持续保持增长明也带动了收入增速的提升。在收入增长及内部提效带动下，公司2017年营业利润增速达到30.64%，归母净利增速达到17.78%。

　　资产减值损失增长主要来自可供出售金融资产减值增加，存货消化顺畅。根据公司17年计提减值准备公告，本年度资产减值损失较上年增长12.64%至3.12亿元，增加主要来自投资上海梦之队国际贸易公司经营状况不佳，故本年度计提可供出售金融资产减值损失4378万元。

　　收购Karl Lagerfeld大中华区所有权进度稳步推进。公司于8.21公告其香港全资子公司出资2.4亿人民币及等值美元收购Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited）80.1%的股权及对应的股东贷款，并对该公司进行8010万人民币或等值美元增资，两项合计投资3.2亿人民币或等值美元，12.8已完成标的公司股权交割我们认为作为定位于时尚轻奢市场的KARL LAGERFELD，其在丰富公司品牌矩阵的，也利于公司发挥自身运营能力、实现经营管理效率提升。另一方面，对于KARL LAGERFELD的运营，对于来说是其未来对接更多更成功的国际知名时尚品牌的有益尝试，对于公司具有一定战略意义。

　　投资建议17年下半年男装品牌终端零售普遍回暖，公司在行业带动下传统男装业务库存逐渐合理，整体业务出现复苏。，公司线上业务发展迅速，其在供应链组织上的效率以及七匹狼品牌的影响力，使其在以低价标品为主的线上增长迅速。我们有信心公司业绩18年仍将保持稳健态势。公司对KARL LAGERFELD的收购虽然短期并不能贡献正面业绩，但作为七匹狼运营国际知名品牌运营的初步探索，我们认为同样值得期待。

　　公司账上资产充裕，具备绝对价值底。在线上业务快速发展的情况下，预计公司17/18/19年归母净利润可达到3.15/3.68/4.28亿元，同比增长17.89%/16.69%/16.40%，对应当前市值PE20/17/15倍，考虑到公司目前具备绝对价值以及在收购Karl Lagerfeld中华区运营权后对其管理运营能力的提升，维持"增持"评级。

　　风险提示终端销售不及预期，新品牌运营效果不及预期。