苏泊尔(002032)内外销收入增长符合预期 依托股东

　　公布2017年业绩快报

　　公司公布2017年业绩，期间实现营业收入141.87亿元，同比+18.75%；利润总额15.65亿元，同比+14.45%；归属于母公司净利润13.07亿元，同比+21.35%。

　　简评

　　收入增长符合预期，电器及炊具持续领先

　　2017年全年，公司实现营业收入141.87亿元，+18.75%；Q4单季实现营业收入36.91亿元，+18.46%。

　　公司在电器产品线上，不断增强在厨卫、环境电器的新品推进，依托小家电品类优先受益于消费升级需求的大背景，提供适合中国消费需求新品，提升产品市场占有率，我们预计公司电器业务收入增长持续保持较高速度。

　　炊具业务上，整体市场保持稳定态势，竞争格局有利于市场龙头，我们预计公司收入保持温和增长。

　　，利用控股股东法国SEB收购德国高端厨具公司WMF的契机，公司收购WMF品牌中国市场消费者业务。WMF中国预计将在未来几年进一步增强公司收入增长预期，并有助开拓高端产品市场及海外高端订单转移，巩固精品战略。

　　收购少数股东权益，短期提升业绩及净利润率预期

　　公司于2016年下半年，分别收购禾丰发展所持有的控股子公司及武汉苏泊尔炊具有限公司25%的股权。，公司在净利润增长15.33%的基础上，实现全年实现归母净利润13.07亿元，+21.35%。Q4单季实现归母净利润4.11亿元，+22.62%。

　　，公司2017年净利润率提升到9.22%，同比增长0.20个百分点。

　　（3）海外业务持续拓展，短期汇率波动影响较小

　　公司收购股东上海赛博（从事电熨斗等家居生活电器产品的生产和出口业务）100%的股权，持续推进整合SEB旗下中国资产，提升出口业务竞争力。

　　整体来看，公司在海外业务主要为股东订单转移，集团整体的协同下，受到的汇率波动影响较小，不确定环境下的确定性更强。投资建议我们认为，公司坚持品类创新，挖掘家用小电器广泛需求，提升市场占有率，增长稳健。，海外市场服务母公司订单，整体规模增长与业绩预期确定性更强。预计2018-20年EPS为2.03/2.36/2.70元，对应PE分别21/18/16倍，给于"买入"评级。

　　风险提示小家电竞争加剧；原材料价格不利波动；劳动力成本提升。