牧原股份(002714)2017年年报点评:盈利逆周期增长

股票学习 2023-02-04 15:59www.16816898.cn学习炒股票

  投资要点

   发布2017 年年报及利润分配方案公司实现营业收入100.42 亿元,同比增长79.14%,实现归属上市公司股东的净利润 23.66 亿元,同比增长1.88%,实现基本每股收益2.12 元;利润分配方案每10 股派发现金股利6.9 元(含税),转增8 股。

  公司2018 年的出栏计划2018 年,公司计划出栏生猪1100~1300 万头。

  生猪销量爆发式增长,盈利实现逆周期增长。2017 年公司销售生猪723.74万头,同比增长132.42%;其中商品猪524.32 万头,仔猪193.82 万头,种猪5.60 万头。根据农业部统计,2017 年全国生猪平均价格为15.37 元/公斤,同比下降17.45%,但仍好于历史平均水平。由于公司生猪销量的爆发式增长,即使在猪价下行周期中,公司净利润仍然实现了逆周期增长。公司延续了高速扩张的发展势头,在全国范围内适宜发展“牧原模式”的区域快速建立子公司。截止2017 年底,公司养殖业务子公司已达80 家之多,较2016 年底新增41 家,分布在13 个省市自治区。

  养殖规模延续高增,成本优势助力穿越周期。在日益趋严的环保和土地政策驱动下,国内的生猪散养户加速退出行业,规模化趋势显着加快。国内生猪行业容量达万亿规模,行业集中度较低,公司的市场占有率尚不及2%。在散养户退出和养殖壁垒提升的行业背景之下,公司迎来了绝佳的战略发展环境,“牧原模式”也逐渐成为引领行业发展的标杆。我们认为,在行业规模化产能扩张的进程中,严格的成本管控和高水平的养殖效率是养殖企业的重要竞争优势。公司一直以来不断强化自身优势,各项经营指标均居行业前列。我们预计2017 年公司的生猪养殖完全成本约11.5 元/公斤,相较于其他企业具有明显的成本优势。

  多渠道融资提供高速扩张的资金保证。公司的快速发展,对资金的需求不断增加。公司充分利用各种资本市场的工具,积极通过多个融资渠道进行各种类型的融资,包括定向增发股票、发行优先股、中票、超短融等形式。这些丰富的融资手段,在提供公司发展所需资金的,还达到了优化债务结构、保证公司流动性安全的目标。截止2017 年末,公司发行优先股募集资金足额到账后,账上货币资金达41.97 亿元,现金流相当充沛。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2018、2019 年生猪出栏总量分别为1200万头、1800 万头,2018、2019 年净利润分别为25.7 亿元、44.2 亿元,EPS分别为2.22 元、3.81 元。考虑公司产业链一体化优势和高速扩张的成长属性,我们给予公司2018 年25 倍PE 估值,对应PEG 为1.0,参照可比公司处于合理水平,目标价55.5 元,下调评级至“增持”。

  风险提示。猪价大幅回落,销售量不达预期,疫病爆发以及。

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