太平洋(601099)经纪、自营业务双降致全年业绩大幅

　　投资要点

　　经纪、自营双降拖累全年业绩。截至2017H1公司自营业务实现营业收入-2.03亿元，较2016年同期减少1.72亿元；实现营业利润-2.04亿元，较2016年同期减少1.43亿元。由于公司自营持仓结构与市场风格偏离，导致2017年全年投资业绩较上期出现大幅下滑。经纪业务角度，2017年全年公司经纪业务成交额6152.95亿元，排名位列65位，较2016年下滑4位。叠加佣金率持续下行，公司整体经纪业务业绩同比降幅较大。我们认为，2017年上半年收入占比高达76.63%的经纪业务业绩出现下滑，叠加自营业务出现亏损，是导致公司全年整体业绩出现大幅下降的主要原因。

　　全年业绩增速均较为低迷，期待公司进一步降低经纪业务收入占比。根据公司业绩预告测算，2017年Q1/Q2/Q3/Q4公司归属母公司净利润同比累计增-1374%/-184%/-70%/-83%。2017年上半年公司经纪业务收入占比高达76.63%，在当前成交量温和叠加佣金率下滑的行业环境下，公司经纪业务占比显着偏高不利于公司业绩好转，相比较而言，2017年上半年行业经纪业务收入排名前三的三家券商其占比分别只有28%、25%、39%。

　　拟发行17亿可转债补充营运资金。2017年2月27日，公司公告调减可转债发行规模至17亿元，本次可转债成功发行后将全部用于补充公司营运资金，待转债持有人转股后，相应增加公司资本金规模。

　　盈利预测我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.02、0.06、0.08元，给予其“中性”的。

　　风险提示公司经纪业务业绩继续下滑；公司自营业务业绩继续下滑；证券行业监管趋严等。