山鹰纸业(600567)17年收购标的与公司资源互补 业绩

　　事件公司公告答复上交所问询函，披露公司债务结构及收购标的情况。

　　联盛纸业采用国内外领先设备，实际产能利用率超100%；客户结构稳定，在福建省市占率超10%。

　　高业绩弹性、助力公司快速进入华南市场、资源协同整合，收购对价相对合理！

　　公司现金流满足投资出资需求，偿付压力适中。1）经营性净现金流与并购贷款满足公司自有资金出资需求。

　　进口废纸产能限额、含杂率、前三批进口废纸额度获批，公司作为行业龙头将显着受益。

　　北欧纸业与联盛纸业18 年并表增厚利润，产业链整合提供持续增长动力。

　　箱板瓦楞原纸+包装+特种纸多重发力，产业链整合和国际化投资持续推进，低估值+确定增长有望带来戴维斯双击行情，维持买入！包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升；横向国内同业并购并集团投资竹浆及本色生活纸领域，国外收购北欧特种纸龙头，纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山、海盐、湖北、福建、重庆基地实现华东、华中、华南、东南生产基地全覆盖。维持17-19 年归母净利20 亿元、25 亿元和30 亿的盈利预测，对应EPS 分别为0.44 元、0.55 元和0.66 元，目前股价（4.58 元/股）对应PE 分别为10 倍、8 倍和7 倍，公司作为包装纸龙头，兼具内生增长和外延扩张带来盈利弹性双重属性，维持买入！