新城控股(601155)单月销售创年内新高 全年业绩有

　　事件

　　公司发布12月经营情况公告，全年实现合同销售金额约1264.7亿元，同比增长94.4%；实现销售面积约928.3万平米，同比增长61.4%。其中，12月实现合同销售金额约211.8亿元，销售面积约156.5万平米。

　　核心观点

　　单月销售金额创年内新高，18年销售规模有望冲击TOP10。公司12月单月合同销售金额约211.8亿元，同比增长330%，创年内单月销售新高。公司全年销售金额达1264.7亿元，同比增长94%，位列全国房企销售榜第13位，较16年上升3位。公司2017年销售实现量价齐升，其中销售面积同比增长61%；销售均价达13624元/平，同比增长20%。根据我们的测算，公司目前储备货值超6000亿，2018年销售规模将有望向TOP10发起冲击。

　　全年维持高强度拿地，拿地成本控制得当。公司2017年明显加快了拿地节奏，全年共获取109个项目，对应建筑面积超过3000万平方米。公司2017年土地总投资达864亿，同比增长55%，全年拿地强度（土地总投资/销售金额）达68%，其中四季度由于销售大幅增长造成拿地强度略微下滑至42%。公司拿地成本控制得当，新增土地储备均价仅3500元/平左右，低廉的土地成本及充足的土地储备将为公司快周转的开发模式提供有力的支撑。

　　净利率水平预计稳中有升，全年业绩望超预期。公司2016年净利率上升至10.8%，随着高毛利的项目进入结算周期，预计公司2017年的净利率水平仍将有一定程度的提升。叠加公司15及16年销售规模的快速增长，预计公司2017年归母净利润增速有望达到70%左右，是板块稀缺的高成长标的。

　　财务预测与投资建议

　　维持买入评级，目标价36.08元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.30/3.28/4.31元。可比公司2018年平均估值为11X，我们给予公司11X估值，维持目标价36.08元。

　　风险提示

　　房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

　　土地储备的拓展不及预期。公允价值变动损益不及预测值。