首旅酒店(600258)解禁短期承压 逢低积极配置

　　解禁靴子落地，短期可能估值承压

　　1月7日晚公司公告，财通基金（持股超过5%）拟通过集合竞价或大宗交易方式减持，减持数量不超过48,944,556股，不超过 总股本的6%，减持计划公告之日六个月内。其中通过集中竞价方式减持不超过首旅酒店总股本的2%；通过大宗交易方式减持不超过首旅酒店总股本的4%。考虑2017年1月公司定增数量为2.4亿股，占公司股份总数的29.65%，交易价格16.02元，对应当前股价30.18元（最新收盘价）账面浮盈为88.4%，我们认为不排除其他参与方兑现收益的可能，短期公司估值可能承压。

　　理论上解禁后90日最大减持量5799.9万股，18年Q3减持量较大

　　考虑理论上减持对股价最大冲击情况，假设所有参与方全部采用集合竞价和大宗交易方式减持，根据实施细则，我们估计一年内可全部减持完毕，解禁后90日最大减持量为5799.9万股，对应当前市值17.5亿元；我们认为18年Q3可能面临较大减持压力，最大减持量预计可达1.23亿股，对应当前市值37.5亿元。

　　解禁靴子落地，长期看好行业景气，建议逢低积极配置，维持“买入”

　　连锁酒店景气上升趋势明显，经济型受益于供需格局优化和产品提档升级，RevPAR有望迎来长期上涨周期；中端酒店受益于消费升级，处于高速扩张阶段。首旅酒店作为国内酒店三大寡头，凭借产品、管理和会员系统优势，通过加速加盟店扩张来提升市占率和盈利能力。公司管理层激励较为充分，业绩有望实现高增长，预计17-19年EPS为0.84/1.08/1.32元，对应PE为35.94/27.88/22.91倍。前期公司股价从高点回调20%左右，并且18年估值对比华住、锦江较低，我们认为解禁对于心理层面的影响前期已部分体现。后续若由于解禁带来股价回调，建议逢低积极配置，维持“买入”评级。

　　风险提示市场波动风险，行业需求不达预期风险。