永辉超市(601933)受让红旗连锁12%股权 加快转型科

　　永辉公告以5.80元/股受让 实际控制人曹世如、股东曹曾俊所持有的红旗连锁股份共1.63亿股，占总股本12%，交易对价9.47亿元。与红旗连锁签订战略合作协议，在体制建设、供应链管理、新业务拓展、物流体系、科技赋能、数据应用以及扶贫开发等方面开展深入合作。

　　科技赋能迈出重要一步。永辉此前收购联华超市21.17%股权（2016年出售给易果生鲜）、举牌 （共持有29.86%股权，仅次于武汉国资委），两者均为国企，深入合作有限（联华超市与永辉供应链整合效果未达预期，亏损仍较严重；永辉与中百合作也限于对中百生鲜改造、合伙人制度改造）。红旗连锁为民营超市公司，且成都是永辉优势区域，红旗主打便利店、永辉主打大卖场，预计未来二者协同效应效果要好于联华、中百。

　　永辉致力于成为开放型、科技型的零售公司。一方面与腾讯深入合作成为腾讯第一个科技赋能的实体伙伴，未来有望享受最及时的腾讯先进技术（如微信小程序、科技选址等）；另一方面公司自身也在打造智慧中台，目的就是为永辉科技赋能其他零售企业做准备，逐步由重资产走向轻资产。

　　16、17年是永辉合伙人制度的红利释放期，18、19年将是科技红利释放期。零售企业成长期看销售额，成熟期看EPS，科技转型期看销售净利率。永辉目前正处于科技零售转型阶段，销售净利率2016年、2017年分别为2.5%、3.0%，预计2018年有望提升至3.5%，随着永辉未来越来越多的科技赋能输出，净利率有望提升至4%-6%。

　　生鲜领域的竞争壁垒和长期发展潜力下，永辉有望成为实体零售转型升级的大赢家。公司新业态加速扩张，明年CPI回升有望助推同店增速改善，合伙人制度红利仍将释放。预计2017-2019年净利润同比分别增长53%、32%、31%，对应估值53x/40x/31x，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示1）新业态赢利低于预期；2）科技型公司转型不及预期；3）CPI低于预期。