泰格医药(300347)业绩预告略超预期 看好基本面趋

　　事件：2017年12月25日，公司发布2017年度业绩预告，归属上市公司股东的净利润同比增长100-129.9%，盈利区间2.81-3.23亿元。同时提示，2017年非经常性损益6000-7000万元（去年同期4314.9万元），主要是股权转让的税后净利润约5500万元和各项政府补贴约1000万元。

　　点评：

　　2017年全年业绩略超我们之前的预期（2.88亿），估计全年业绩有望达到3亿+。我们预计超预期的点，一方面来源于非经常性损益（主要是投资收益，其实对 而言是一种经常性收益，有比较强的持续性）；另一方面，我们预计来源于英放、方达等公司所得税比例调整原因，导致Q4净利率环比有较大提升。整体，我们认为，传统大临床的恢复、一致性评价（预计2018-20年可持续，考虑口服和注射剂陆续开展一致性评价工作）增量贡献、数据统计稳增长、投资收益进入收获期等因素奠定了公司未来2-3年业绩的可持续快速增长的趋势。

　　我们预计2017Q4，归属母公司净利润增速超过140%，主业持续呈现恢复性增长。根据业绩预告的范围，假设2017年全年业绩达到3亿元，那么Q4单季归母净利润增速达到143%，高于全年的增速水平（100-139.9%），业绩体现持续环比提升的趋势，符合我们之前对公司业绩前三季度趋势的判断，分析原因，主要是因为①传统大临床订单新老更替盈利能力提升；②2017年在一致性评价企业端略低于预期的背景下，公司生物分析及完整BE订单执行，盈利水平基本达到我们之前的预期；③基于过去几年的股权投资，相关投资陆续进入退出阶段，投资收益可持续性提升；④基于子公司美斯达统计分析业务的品牌、质量优势以及人员扩张情况分析，我们预计该业务有望持续稳健增长。

　　盈利预测及投资建议：基于2017-18年一致性评价等相关业务的确定性，我们预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.82、1.01元，目前股价对应2017年59倍PE左右（2018年42倍），参考可比公司估值及公司行业龙头地位，从业务结构上分析，公司业务和其他公司可比性存在一定差异，不同于 、存在临床前CRO业务，同时考虑2017-19年公司业绩复合增速有望达到53%，给予PEG=1左右是合理的，因此给予2018年50倍PE，目标价41.0元，维持?买入?评级。

　　风险提示：临床试验资源限制；传统业务恢复慢；竞争恶化。