岳阳林纸(600963)高管增持彰显信心 政府补助增厚

　　事件：

　　公司公告副总经理李战于12月25日增持2万股，平均价格6.6元，累计金额13.2万元；公司收到资源综合利用增值税即征即退、财政贴息、政府奖励等政策补贴资金共计1743.70万元，其中17年Q4获得资源综合利用增值税即征即退资金977.52万元，进口商品财政贴息资金197.03万元，"一区一港四口岸"奖励资金147.54万元，2017年度林业贷款中央财政贴息资金421.61万元。

　　评论：

　　1、造纸业务景气、园林业务并表共同助力盈利提升：

　　公司传统主业造纸的景气度持续抬升，受益于环保的持续趋严，新增造纸产能的成本显着高于高老产，新增长能投产缓慢。17年前三季度公司造纸业务实现归母净利润1.39亿元，同比增长650.6%，量价齐升助力公司造纸业务业绩提升。截止17年H1，湘江纸业搬迁停产亏损5339万元，目前两条纸机已经搬迁到岳阳厂区，通过技改使其产品升级为高档包装用纸，将于四季度正式投产，业绩压制因素有望消除。另一方面，公司17年5月完成诚通凯胜并购，6月起合并报表，未来随着后续项目持续落地，园林PPP新业务将为公司提供新的业绩增长点。

　　2、母公司诚通与国家林业局合作紧密，林业资源助力公司订单获取

　　2013年11月7日，中国诚通与国家林业局签订《关于开展林业战略合作框架协议》，确定了在森林持续培育、经营、开发、利用等领域的大合作框架；2017 年6 月27 日，中国纸业与国家林业局下属场圃总站签订战略协议，合作共建森林特色小镇。诚通集团通过与国家林业系统的紧密对接，将发挥国有资本运营公司试点的优势，积极推进森林特色小镇等生态项目的建设。诚通凯胜作为集团旗下唯一园林PPP平台，有望依靠母公司丰富林业资源持续获取订单和施工落地。

　　3、资源整合加速，看好园林PPP项目持续落地，维持"强烈推荐-A"评级：

　　我们坚定看好 园林PPP新业务的发展，诚通集团对岳阳林纸转型方向定位明确，可对接的丰富资源助力诚通凯胜持续订单获取，随着公司PPP项目的持续落地，园林板块成新的业绩增长点。预计公司17、18年净利润分别为3.53、6.08亿元，对应当前市值PE分别为25.8、15.0倍，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：PPP行业政策发生重大变化，园林PPP订单落地不及预期