和而泰(002402)股票激励授予完成 解锁条件严苛 彰

　　事件

　　2017年12月25日公司公告称，2017年限制性股票授予完成，实际授予1453万股，授予价格5.03元/股，分三期解锁。

　　简评

　　限制性股票激励计划解锁条件要求高，彰显发展信心。

　　公司本次限制性股票授予对象包括执行总裁、副总裁兼董事会秘书、董事3人及175名核心管理人员与核心技术（业务）人员，累计授予股票1453万股，其中核心管理人员、核心技术（业务）人员占比94.84%，授予价格5.03元/股。限制性股票激励计划将从授予日起12个月后分3年解锁，解锁比例分别为30%、40%和30%，解锁条件为以2016年扣非归母净利润1.05亿元为基数，2017年-2019年扣非归母净利润分别为2016年的1.4倍、2倍、2.6倍，即2017年较2016年增长40%，2018年较2017年增长42.86%，2019年较2018年增长30%。我们认为，公司本次限制性股票激励计划涉及人员范围广，解锁条件设置的业绩增速比较高，反映了公司对于未来业绩增长的信心十足。

　　专业外包+产业转移，激发智能控制器行业高景气。

　　随着消费升级与物联网的深入推进，家电、家居等设备智能化和联网化的要求不断提高，这就要求智能控制器的处理能力和联网功能也要随之升级。因此，智能控制器的技术含量也越来越高，家电制造商等将智能控制器外包正成为趋势。此外，国内智能控制器公司基于工程师红利、优秀的配套服务能力、供应链管理优势等，日益获得海外大客户青睐，海外订单不断增加。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为1.81亿元、2.71亿元，EPS0.22元、0.33元，对应PE42X、28X，"买入"评级。

　　风险提示

　　智能控制器需求不及预期；智能控制器价格快速下滑；公司在主要客户的份额明显下滑；C-Life发展不及预期。