林洋能源(601222)2018年新增电站收益率有望边际提

　　投资建议

　　随着2018 年光伏电价政策的落地，我们认为有望受益于好于预期的分布式项目补贴调整，我们预计公司2018 年新增装机的收益率有望边际提升。重申“推荐”评级，目标价上调13%至13 元/股，基于2018 年24 倍市盈率。

　　理由

　　2018 年新增装机收益率有望边际提升。近期国家发改委公布了2018 年光伏电价政策其中分布式项目的全电量度电补贴标准仅降低0.05 元/千瓦时；村级光伏扶贫电站（0.5 兆瓦及以下）标杆电价、户用分布式光伏扶贫项目度电补贴标准保持不变。目前，公司已并网电站约1.2GW，计划2018 年新增300-500MW 装机且以分布式项目为主。考虑到此次分布式项目补贴下降幅度较小而2018 年组件等系统投资成本有望进一步下降，我们预计公司2018年新增装机收益率有望边际提升。

　　布局高效N 型电池，打造增长新动力。公司自主研发的N 型双面电池板有助于提升电站发电量10%-30%。首期400MW 产线已经于2017 年8 月开始投产。组件高效化对光伏电站度电成本的降低与投资收益增加将起到显着的作用，尤其在高人工费用、建设区域受限的地区将更具优势。我们预计公司有望借助其电站运营以及EPC 业务逐步推广其高效电池产品并将其打造为未来增长的新动力。

　　海外电表业务增长强劲。1H17，公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动，合计中标金额约7.39 亿元，中标金额和中标数量均位列行业前茅。，基于公司多年在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场的持续布局，上半年公司实现海外销售2,485 万美元，同比增长1203.75%，在手订单高达近5,000 万美元。我们预计公司海外业务开始进入收获期2018 年有望持续保持高增长。

　　盈利预测与估值

　　为反应2018 年新增电站收益率的提升，我们上调2018 年盈利预测8%至9.46 亿元，重申“推荐”评级，目标价上调13%至13 元/股，基于2018 年24 倍市盈率。

　　风险

　　电站建设慢于预期，智能电表销售低于预期。