日机密封(300470)立足大密封件领域 网络效应开始

　　事件公司近日发布公告，拟变更生产基地项目剩余募集资金中的部分资1.7亿元，用于收购优泰科公司100%股权；变更生产基地项目剩余募集资金中的部分资金1,644万元，用于收购完成后向优泰科增资项目。

　　点评1、从直接效应上看，此次收购标的优泰科于2016年7月被收于云石卓越产业基金下（云石卓越持股99%，优泰科创始人夏利民持股1%），公司间接持股91.67%。由于云石卓越总注册资本2.04亿元，公司作为劣后级实际出资5000万元，每年需要支付1000万元左右的优先级资金成本，抵消了大部分优泰科的利润贡献。此次收购后，公司不用再支付优先级资金成本，优泰科对公司的利润贡献能够更好体现。

　　2、从深远影响上看，优泰科主营往复橡塑密封，为国内龙头，与公司在机械密封领域的产业地位相匹配，符合公司定位中高端的发展定位；，优泰科主要下游为工程机械、矿山机械、轨交（如盾构机密封）等，于公司而言是打开了一块新的成长空间（新增国内40-80亿市场空间）。，对于优泰科而言，在上市公司资金、市场资源、供应链等方面的支持协同下，产能能够快速扩张（其新建产能预计2019 年一季度完工，全部建成并达产后预计新增销售收入6000万元/年，新增利润1200万元/年），成本、经营能够进一步优化。，对于双方是一个"in-in"的局面。

　　盈利预测及投资建议公司长期专注密封件领域，行业竞争优势明显，是A股稀缺的基础零部件方面处于世界一流行列的标的，在智能制造2025和工业强基等背景下，将长期占据一条好赛道的好位置。基于密封件行业特征，公司内生外延两手抓，随着发展逐渐形成网络效应，经营杠杆将长期逐渐释放。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.22元、1.67元和1.97元，对应PE为30倍、22倍和19倍，维持"买入"评级。