石基信息(002153)支付平台流水有望快速增长 建议

　　公司近况

　　我们预计公司支付平台有望加速落地，2017 年全年流水可达到近400 亿元左右。（1）公司于11 底开始与支付宝合作推广支付红包，将快速推广石基支付；（2）11 月11 日石基零售研究院在武汉成立，公司计划在2 年内投入5 亿元进行研发。我们认为支付平台将在短期内的快速落地，支付流水在上半年160 亿元的基础上增长到400 亿元左右，对收入起到较大贡献。

　　评论

　　在大消费服务平台方面，我们首要看好的是石基未来有可能成为全球酒店下一代核心业务系统领导厂商。适应移动互联网的发展，酒店行业的软件逐步模块化，以SaaS 的形式提供给客户。一体化云平台复杂度更低、部署更迅速、数据更安全，其对传统软件的替代是大势所趋。石基此前通过收购Hetras 布局云PMS，RevieRank、Snapshot 等子公司掌握着海外数万家酒店的客户资源与数据，具有较强的竞争能力。

　　是新零售背景下的云化和线上线下一体化后的增值服务。公司在国内规模以上零售企业中市占率超过60%，目前已经开始与零售通合作在全国660 万个"夫妻老婆店"中推广信息系统，2个月内已改造超过1000 家小店。未来，石基零售将加快IT 系统的云化进程，并形成线上线下一体化的数据平台，为未来的增值服务打开空间。

　　我们认为当下并不是纠结公司业绩的时点。在云化的关键阶段，我们预计公司会加大云的研发投入，费用开支会继续增加。明年有可能会呈现出收入有增量，但利润可能还是不能实现市场所期望的高增长。

　　估值建议

　　我们根据公司最新进展，调整了盈利预测以及目标价。上调公司2017/2018e 营收10.9%/23.4%至31.92 亿/38.56 亿元，同比+19.9%/20.8%，下调公司2017/2018e 归属净利润4.7%/5.7%至4.26亿/5.04 亿元，同比+9.6%/18.4%，对应EPS 分别为0.40/0.47 元。由于支付平台落地较快，上调此前SOTP 模型中零售业务的估值至143.20 亿元，公司整体估值上调至412.20 亿元，相应上调目标价至38.63 元。维持推荐评级。

　　风险

　　（1）与阿里仅签订框架协议，新零售落地可能不及预期；（2）云PMS 需求不及预期，落地速度较慢。