清新环境(002573)员工持股计划完成与逃不开的冬季

　　评论

　　一．3亿员工持股购买完成，员工与公司利益绑定、诉求一致。

　　2017年8月10日、8月28日，2017年员工持股计划分别通过了董事会和股东大会审议。截至2017年12月1日，历时4个月时间，2017年员工持股计划3亿金额已购买完成，成交均价为20.87元／股。

　　2014年，公司发布首期员工持股计划，于2015年3月完成购买，均价14.20元／股，成交金额1.98亿元，并于2017年2月全部出售完毕；2016年发布第二期员工持股计划，于2016年7月完成购买，均价17.44元，股，成交金额约3.99亿元，至今仍未全部出售完毕。继前两期员工持股计划的实施，本次员工持股计划实施完成后，员工与公司的利益进一步高度绑定，对股价诉求也一致向上。密集的持股计划表明了公司对业绩和股价增长的信心，其正向激励作用也进一步保证公司业绩预期兑现，高速增长可期。

　　二、环保限产带来11月雾霾指数大幅回调，但工业企业复工诉求强烈，仍将持续释放环保设备升级改造需求。

　　2017年是大气十条第一阶段的收官之年，环保部和各级政府也正通过督察和限产等“铁腕”实现的目标。

　　根据环保部发布的北京市PM2.5历史数据，可以发现15、16两年PM2.5浓度下降的区间主要是4-9月，11-1月的冬季区间雾霾指数仍无明显改善。

　　今年9月和10月的PM2.5指数也呈回升趋势，10月均值56.4已逼近60红线，若按历史趋势发展，11月和12月雾霾会更为严重，无法实现年均60的目标。，11月初，环保限产的城市范围进一步扩大，除京津冀外，吉林、四川、河南等省份加入到秋冬大气污染治理攻坚战，冬季停产、限产大军由京津冀6省扩大至8省34市。限产城市范围的进一步扩大导致11月PM2.5均值出现大幅回调。

　　今年限产范围扩大的主要原因是由于PM2.5的目标无法实现，全面加装环保设施来不及而采取的紧急措施，但这并不是环保所应该达到的最优效果。随着工业企业复产诉求不断加强，对环保设备的刚性需求也进一步促进了市场需求的释放，最终环保将与经济达成统一，协调发展。

　　三、关停限产接近尾声，环境与经济终将统一，逃不开的冬季雾霾及环保督查高压下，非电治理的大幕也即将拉开，持续增长可期，维持“强烈推荐．A”评级，目标价28元。

　　大范围的关停限产对于经济发展和社会稳定而言并非长久之计，环境保护与经济发展不应是对立的，最终将在环境标准的提高和企业环保设备的不断完善中达到统一协调发展。

　　清新环境是火电行业烟气治理中的技术领先者，在超净排放市场中，依托独有的一体化技术、清新环境在电厂脱硫领域，市场占有率快速提升。而当前时点，环保督查及监管加严已开始推动非电行业烟气治理市场的开启。继火电超净排放市场快速增长后，非电行业大气治理的大幕也将逐步拉开。目前来看，火电超净排放市场预计将在2019年迎来收官，2017、2018年每年还将维持一定市场量。而非电行业治理市场在2017年下半年开始逐步开启，未来有望弥补火电超净市场的下降并提供新的增量。

　　而对于清新环境，公司在大气治理领域深耕多年，坚持自主研发，公司工艺在成本、效果上均较竞争对手有明显优势，而这一优势预计也有望在非电治理市场中继续保持。随着非电市场逐步开启，公司业绩增长的持续性将得到保证，投资价值也将显现。我们预计，公司2017―2018年归母净利润分别为10.2亿元、12.1亿元，对应EPS分别为0.95元、1.12元，业绩增长确定性高。可按2018年25倍估值，给予目标价28.0元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示EPC项目结算不及预期，非电市场启动偏慢带来的长期成长风险。