华懋科技(603306)管理层持股比例提升 彰显对未来

　　事件 28发布晚间公告，控股股东金威国际2017年11月28日与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》，通过协议转让方式，以每股转让价格27.8元价格转让其持有的 2527.08万股。

　　核心观点

　　协议转让价格与二级市场股价接近，转让后公司管理层张初全持股比例8.459%。公司控股股东金威国际通过协议转让方式向张初全、蔡学彦转让其持有的华懋科技2527.08万股。协议价格27.8元每股。转让股权占公司总股本比例达10.7%。转让后金威国际共持有华懋科技10151.67万股，占总股本42.985%，维持控股股东不变。股份转让前，蔡学彦不持有华懋科技股份，张初全直接持有华懋科技37.5万股，持股比例0.159%，间接持有661.5万股占总股本比重2.8%。股份转让后，蔡学彦和张初全分别直接持有公司1228.08万股和1336.5万股，直接持股比例分别为5.2%、5.659%，其中张初全直接和间接持有华懋科技共1998万股，占总股本8.459%。张初全现任华懋科技董事会董事、总经理一职。

　　管理层持股比例上升，改善公司治理结构。通过本次股份转让，华懋科技管理层持股比例得到提升，管理层基于对公司未来发展前景的看好，加大对上市公司持股比例，彰显管理层对公司未来发展的信心，另一方面，通过股权转让使得管理层与控股股东利益保持一致，有利于公司长远发展。

　　公司是气囊布、袋龙头企业，预计18年盈利能力有望回升。公司是国内唯一拥有OPW新工艺供应商，新技术提升产品竞争力。新增产能逐步达产将保障气囊布、袋配套规模扩大。从2012年开始气囊布、袋结构发生变化，附加值高气囊袋销量与收入比重逐年提升。上游成本压力减缓下，盈利能力有望回升。17年受到上游锦纶等产品涨价影响，毛利率出现回落；预计18年在成本压力减缓下，公司毛利率有望回升。

　　财务预测与投资建议预测公司2017-2019年EPS分别为1.26、1.60、1.90元，可比公司为零部件相关公司，可比公司17年PE平均估值30倍，给予公司17年30倍估值，目标价37.8元，维持买入评级。

　　风险提示安全气囊产品配套量低于预期；产能建设进程低于预期；乘用车行业需求低于预期、及原材料替代不达预期风险。