金禾实业(002597)签订产业园项目框架协议 奠定中

　　公司近况

　　 公告与安徽定远县政府签订《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》，协议约定金禾实业在定远盐化工园内投资22.5亿元建设循环经济产业园。建设项目分为两期一期拟投资8~10亿元，计划工期24 个月；二期拟投资10~12 亿元，计划2020 年6 月前开工建设，2022 年6 月前完工。

　　评论

　　定远产业园项目建设将实现现有产品产能扩增及相关产业拓展，奠定公司中长期发展基础。定远产业园项目一期拟计划建设年产5000 吨麦芽酚及其原料1.5 万吨糠醛，建设8 万吨氯化亚砜和高效消毒剂等项目；二期将建设年产3 万吨双乙烯酮，3 万吨食品防腐剂山梨酸钾及配套建设上游原料2 万吨巴豆醛、3 万吨乙醛、10 万吨工业酒精等项目，以及以硫磺为原料开发系列化工产品项目。产业园项目的建设将实现公司麦芽酚、双乙烯酮等现有产品产能扩增及产业链一体化发展，助力公司在食品添加剂及医药中间体等领域实现产业拓展，奠定公司未来中长期发展基础。

　　生产技术优势+产能扩增巩固甜味剂龙头地位。江苏浩波破产叠加公司安赛蜜产能自2016 年扩增至12,000 吨，公司市场占有率提升至70%，目前安赛蜜价格4.5 万元/吨，供需基本平衡；麦芽酚竞争对手天利海因安全事故停产，导致麦芽酚价格持续上涨至目前18~20 万元/吨，公司市场占有率进一步扩大。公司具备三氯蔗糖产能2000 吨，其中新增1500 吨产能自今年5 月起满产，公司三氯蔗糖成本低于行业平均，公司计划在中短期将产能扩增至5000 吨，对应50%全球市占率。

　　基础化工产品维持高景气。基础化工业务为公司提供稳定的现金流，四季度初至今公司主要基础化工产品硝酸、浓硫酸、三聚氰胺和双氧水（ 35% ） 价格分别上涨41%/25%/5%/117% 至2250/500/8800/2600 元/吨。采暖季环保趋严持续，基础化工产品有望维持较高景气。

　　估值建议

　　我们维持2017/18 年盈利预测1.63/1.77 元/股不变，目前股价对应2017/18 年市盈率15/14x，看好公司精细化工业务发展，上调目标价9.3%至29.5 元，对应2018 年17x PE，维持推荐评级。

　　风险

　　食品添加剂价格低于预期，基础化工产品景气下滑。