天沃科技(002564)装备制造签订大单 光热发电项目

　　订单完工同比增长，装备制造业务回暖。子公司张化机是 装备制造业务的平台，为国内高端非标压力容器行业一线供应商，产品包括各类规格的换热器、分离器、反应釜、蒸发器等，下游覆盖煤化工、石油化工、有色金属等领域，市场占有率稳定。此次签订5460万乙二醇制造塔器合同订单，占公司2016年营收4.6%，预计于2018年完成交货。今年上半年公司装备制造市场回暖，完工交付产品同比大幅增长，上半年实现收入9.1亿元，同比增长168%，在手设备订单超过18亿元，公司装备制造业务明显回升。

　　非公开发行审核通过，玉门光热发电项目获得有力保障。子公司中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发电EPC总承包电项目”，中标金额16.13亿元，项目工期19个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。近期非公开发行事项获得证监会审核通过，将为公司光热发电项目提供有力资金支持，保障项目顺利实施。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20个光热示范项目之一，享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价，所发电力由电网保障收购、确保示范项目发电量的全额消纳，项目建成后年均约贡献收入2亿元、净利润8000万元。

　　中机电力并表业绩大幅增长，形成“电力工程+重装制造”双主业。公司前三季度实现净利润2.06亿、同比增长469%，主要原因去年12月公司完成中机电力80%股权的收购，中机电力业绩纳入合并报表范围，带动整体业绩大幅增长。公司业务由“重装制造”为主，转为“电力工程总包+重装制造”双主业，其中电力工程总包成为最主要业务，收入占比超过82%，上半年承接工程总承包合同超过150亿元。公司收购整合稳步推进，经营业绩较去年同期大幅增长，盈利能力显着增强，2017年全年预计盈利2.7亿~3.5亿元，同比将实现大幅增长。

　　盈利预测

　　我们预测公司2017-2019年营业收入为130/153/175亿元，分别同比增长990%/17%/15%；归母净利润分别为3.5/4.3/5.2亿元，分别同比增长167%/23%/19%；EPS分别为0.45/0.46/0.56元，对应PE分别为18/17.7/14.7倍。

　　投资建议

　　我们认为公司光热发电项目定增过会，项目建设实施得到有力保障，有望带来新的盈利增长点；公司资产重组完成，中机电力并表贡献业绩、在手订单充足，叠加传统重装制造业务复苏，今年业绩预计大幅增长。维持公司“买入”评级，6-12个月目标价14.0元。

　　风险提示

　　并购业务整合的风险，资产负债率较高的风险，光热发电项目实施落地的风险。