信维通信(300136)2017年三季报点评:三季报业绩符合

　　分析与判断

　　业绩符合市场预期，新产品类型进一步丰富，天线、射频隔离件等份额提升

　　1、业绩符合市场预期。（1）公司预计1~9月实现归属于上市公司股东的净利润为7亿~7.2亿元，同比增长102.08%~107.85%，本次业绩落入均值偏上区间。（2）公司综合毛利率为37.40%，同比上升3.37个百分点，净利率为28.69%，同比上升5.95个百分点。（3）期间费用率为10.36%，同比上升1.87个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.20%/6.83%/2.33%，分别上升0.17个百分点、下降0.59个百分点、上升2.29个百分点。（4）公司经营活动产生的现金流量净额为4.90亿元，同比上升813.56%。

　　2、（1）Q3营收10.50亿元，同比提升43.24%，归母净利润31157.85万元，同比上升70.96%，扣非后归母净利润为30928.82万元，同比增长70.60%。（2）综合毛利率为45.86%，同比上升12.04个百分点，净利率为29.83%，同比上升5.07个百分点。（3）期间费用率为11.18%，同比上升4.36个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.41%/7.07%/2.70%，分别上升0.57/1.23/2.56个百分点。

　　3、Q3业绩增长主要来自（1）三季度是智能手机销售旺季，天线、射频隔离器件、连接器等产品的市场份额持续提升，业务规模持续扩张；（2）围绕大客户需求，NFC、无线充电、移动支付、双摄支架等新产品类型不断丰富，规模出货；（3）新产品放量叠加规模效应，毛利率大幅改善，盈利水平提升。

　　无线充电进入国产智能机领域，中期看滤波器等射频前端器件，长期受益5G

　　1、短期增长主要来自在智能手机、笔记本电脑、Pad等领域的射频天线市场份额稳中有升无线充电从苹果和三星逐步走向国产旗舰机市场，根据IHS market的研究，iPhone 8中，包括无线充电在内的电源管理组件单机价值量为16.05美元，预计明年5.5~6亿部智能手机将搭载无线充电，NFC+无线充电+移动支付方案将持续受益，磁性材料成长空间打开；围绕大客户需求，基于射频核心技术，音射频一体化产品积极向电磁干扰、电磁屏蔽等领域延伸。

　　2、中长期来看，与中电55所合作的滤波器等射频前端器件有望从零开拓国产品牌手机市场，搭载分立形态滤波器的国产手机约为10亿部/年，根据IHS market的研究，iPhone 8搭载的RF和PA器件单机价值量为24.6美元；5G的到来将要求天线和射频器件在设计、制造工艺、技术等方面的全面升级，天线等射频器件在数量和价值量将大幅提升，公司竞争优势将更加显着。

　　盈利预测与投资建议

　　公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商，立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力，领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系，从而实现市场份额和单机价值量不断增长。

　　预计公司2017~2019年EPS分别为1.12元、1.55元、2.00元，考虑到智能手机射频器件市场空间以及行业领军地位，给予公司2018年35~40倍PE，未来12个月合理估值54.25~62.00元，维持公司"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　1、消费需求转变；2、手机出货不及预期；3、射频器件新品研发不及预期。