亿联网络(300628)2017年三季报点评:业绩高速增长

　　分析与判断

　　业绩高速增长，成功产品定位和极具成本效益驱动业绩

　　公司三季报预告中预计前三季度归母净利增速为50-60%，Q3归母净利增速为28-54%，季报实际结果均接近预告上限，业绩实现高速增长。公司前三季度毛利率为62.8%，同比下降0.2%，Q3毛利率为62.4%，同比下降1.7%，基本保持不变；前三季度期间费用为14.6%，同比上升2.9%，Q3期间费用为17.0，同比上升6.6%，主要是由于公司加大了营销、研发的投入以及汇兑损失。报告期内，公司实现净利润高速增长的主要原因是全球IP 通信市场保持持续增长，公司不断加强研发、营销投入，公司销售收入较去年同期取得显着增长。公司业绩持续提升主要归功于公司成功的产品定位和极具成本效益的业务模式。自公司成立以来，专注开发以中小型企业用户为目标的产品。，公司采取轻资产模式，极具成本效益。

　　轻资产业务模式降低间接成本，加大研发投入提升品牌认可度

　　公司业务重点为技术研发、品牌及知名度提升、产品销售及客户服务,公司策略性将产品外包给可靠的外协厂商进行生产，前三季度期间费用占比为14.6%，外包生产可显着降低包括人工成本和固定资产投资成本在内的间接成本。轻资产有助于专注发展产品及技术、建立品牌和知名度、提升运营效率及盈利能力。，公司在研发领域持续进行大量的投入，公司研发团队技术人员占比超过公司员工总人数50%。公司凭借拥有的分销模式，利用全球经销商网络在全球六大洲106个国家及地区销售产品。公司始终将品牌建设视为企业的核心竞争力和最重要的资产，品牌的认可度直接决定了其客户结构。

　　募集资金加速布局，不断保持持续竞争力优势

　　公司本次募集资金净额预计为15.89亿元，实施四个募集资金投资项目，其中（1）统一通信终端的升级和产业化项目可进一步发挥公司技术、产品、研发、品牌和产业集群优势，优化公司统一通信终端产品结构；（2）高清视频会议系统的研发及产业化项目将完成多项高清视频会议系统终端产品，形成面向不同应用场景的产品组合，提供给与会者高质量的视频体验；（3）研发及云计算中心建设项目可改善公司研发环境，有效整合公司现有的研发资源；（4）云通信运营平台建设项目可以向企业用户提供统一通信的云托管服务，方便用户与公司的统一通信终端之间进行无缝转换和整体协同。通过SIP、DECT、VCS 等硬件终端、各类软件终端及云服务平台的统一部署，帮助企业建立内部的统一通信生态系统。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是国内统一通信市场龙头企业，SIP桌面电话终端稳定增长，加快布局VCS高清视频会议系统。预计2017-2019年EPS为4.06、5.46和7.30元,相应PE为36.02倍、26.76倍和20.03倍。可给予2017年45-50倍PE，未来12个月合理价格区间为182.7-203.0元。维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　统一通信市场无法维持高景气；VCS系统发展受阻；汇兑损失风险。