鱼跃医疗(002223)2017年三季报点评:三季度收入增长

　　分析与判断

　　三季度收入增速提升，电商业务继续高增长

　　前三季度公司实现收入26.93亿元，同比增长34.66%，其中三季度实现收入8.31亿元，同比增长45.56%。三季度母公司收入4.83亿元，同比增长23.46%，较前两个季度收入增速小幅提升，预计公司电商业务收入继续维持高速增长，核心产品制氧机、雾化器等继续保持快速增长。我们预计公司电商业务有望继续保持高速增长，电子血压计、血糖仪、呼吸机等产品有望借助电商平台继续保持快速放量，拉动公司整体业绩提升。

　　销售费用率环比小幅上涨，管理费用增长明显

　　前三季度公司销售费用、管理费用分别为2.55和2.20亿元，同比增加108.94%、16.71%，销售费用率和管理费用率分别为9.48%、8.16%。其中，三季度销售费用为0.88亿元，同比增长90.87%，销售费用率为10.53%，环比继续小幅上涨；三季度管理费用为0.96亿元，同比增长64.85%，管理费用率为11.51%，较上半年大幅增长。受销售费用和管理费用拖累，公司利润增长明显低于收入增长。

　　参与设立医药投资基金，外延发展预期强烈

　　近期，公司和控股股东鱼跃科技拟各出资1亿元参与设立医药健康产业投资基金，投资医疗药健康及与之相关的大数据、互联网、新技术等领域。我们认为，此次参与投资设立医药健康产业投资基金，有益于公司借助相关专业机构的投资能力、投资渠道及资源挖掘和整合能力，促进公司在医疗大健康产业相关领域的布局，实现外延并购式的快速发展，为公司长期健康发展奠定基础。

　　盈利预测与投资建议

　　 作为家用医疗器械的龙头企业，有望受益于家用健康医疗需求场持续增长带来的市场红利，预计公司2017～2019年EPS 分别为0.65、0.83和1.04元；对应PE 为33X、26X和21X，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：

　　医疗耗材领域整合低于预期，电商业务不达预期，老产品销售下滑明显。