盈峰环境(000967)定增批文落地 项目推进提速

　　事件

　　11 月9 日，公司公告定增获得证监会核准批文，核准发行新股7403 万股。

　　点评

　　定增批文落地，项目加速推进。本次定增发行价8.51 元，发行7403 万股，募资6.3 亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目2.2 亿元，监测运营中心升级及新建项目2.3 亿元，生态预警监控系统研发0.6 亿元，补充流动资金1.2亿元。定增资金即将到位，满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求，增强获取订单的资源和能力，股价压制因素解除，垃圾焚烧及监测系统项目加速推进。

　　17 年新订单增长超100%，签订89 亿环保框架。公司17 年披露新订单不含框架超25 亿元，同比增长超过100%；17 年披露框架协议超88.5亿元，同比增长790%，为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。2017年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计2.65 亿元，考虑并表因素预计贡献业绩增量超9733 万元。

　　大股东并购中联环卫协同效应明显，倒逼上市公司环卫订单高速增长。5 月21 日，大股东盈峰控股73.95 亿元受让 环境产业公司51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一，市场占有率超过60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司，必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划， 作为盈峰控股唯一上市平台，倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若17-19 年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%，按环卫运营年服务收入中设备成本占比30%、环卫运营毛利率27%考虑，则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较2016 年增加221%。

　　股权激励绑定核心团队利益，覆盖所有板块骨干。2016 年公司完成股权激励期权授予，激励核心骨干涵盖所有业务板块，绑定核心团队利益，保障公司高速发展。调整后股权激励行权价格12.49 元，激励对象55 人，授予未解锁的股票期权数量708 万份。业绩目标为2016-2018 年扣非净利润较2015 年增长30%、60%、100%，行权比例为30%、30%、40%，第一期205.2 万份期权6 月13 日上市流通。

　　投资建议

　　定增批文落地，6.3 亿资金即将到位，公司17 年新订单增长翻倍，89 亿框架增长超790%，充足在手订单及框架协议支撑业绩高速增长，大股东并购中联环卫倒逼上市公司环卫订单，产业基金40 亿提供资金支持。考虑定增，预计17/18/19 年，公司归母净利润4.2、5.2、6.8 亿元，EPS 0.38、0.45、0.59 元，对应PE 为27、22、17 倍，结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司估值水平，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　PPP 订单落地及施工进度风险，地方政府不能及时付款风险，风机电磁线收入大幅下滑风险