华泰证券(601688)2017年三季报点评:经纪龙头优势稳

　　分析与判断

　　公司总营收稳定增长，投资收入贡献提升增加业绩弹性

　　前三季度公司累计实现总营收127.78亿元，同比增长4.60%，总体规模实现稳定增长。归母净利润同比下降2.13%优于行业整体水平。业务收入结构方面，前三季度投资业务累计收入占比为29.15%、经纪业务25.36%、信用业务19.06%，资管业务13.43%，投行业务占比10%。前三季度投资累计收入同比增长4.17%，投资收入贡献提升增加了公司业绩弹性。

　　资管业务收入同比保持高速增长，业务转型成效显着

　　公司资管业务行业优势明显，保持领先地位、业务收入高速增长。前三季度资管业务收入累计17.16亿元，同比增长578.26%。资管业务单季实现5.77亿元，同比增长178.74%，较前一季度环比增长1.23%，总体看公司业务转型取得显着成效。公司资管规模和排名位居行业前列，预计四季度及2018年将资管收入仍能够实现同比高速增长。

　　经纪业务收入环比增长近三成，行业优势地位稳固

　　截止至报告期末，公司股基交易市占率达到7.52%，位居上市券商首位，领先第二名2.74个百分点；公司旗下涨乐财富通APP位居券商类排名第一，互联网流量引入行业领跑。基于显着的行业优势地位，公司经纪业务第三季度单季实现收入12.12亿元，环比增长29.95%。长期看，在下半年交易量放大环境下，公司股基交易市占率稳定保持行业第一，经纪业务收入有望环比改善。

　　并购优势驱动投行收入增长，业务实力有望持续表现

　　凭借公司在并购领域的领先地位，依托专业的定价和资源整合能力，投行业绩在第三季度得到有力提升，单季业务收入实现6.05亿元，环比增长114.54%，同比增长16.57%。随着监管层调整并购重组政策，以及国企改革的深化推进，公司传统并购业务优势显着，将推动投行业务保持增长，未来行业优势将进一步显现。

　　盈利预测与投资建议

　　公司经纪、投行业务收入环比向上，资管业务实力快速提升，稳步推进260亿定增，并已获证监会反馈。基于强劲的核心业务竞争力、稳固的行业优势地位，我们持续看好公司四季度及2018年的业绩表现。预计 2017-2019年BVPS为12.49、13.17、13.94，对应PB为1.50、1.42、1.34，维持强烈推荐评级。

　　风险提示

　　1、股基交易不及预期；2、业务收入不及预期；3、市场波动超出预期。