新钢股份(600782)2017年三季报点评:区域性板材龙头

　　事件评论

　　板材景气逆转，3 季度业绩环比增幅显着公司业绩环比2 季度增幅达到约167.90%，吨钢毛利约582 元/吨，吨钢净利约357 元/吨，分别达到2009年、2007 年以来最高水平。3 季度公司业绩改善显着，主要源于以下原因1）3 季度汽车景气度环比逆转，带动公司热轧、冷轧产品售价环比分别上涨12.29%、10.61%，虽然，相比于上海地区热轧、冷轧价格3 季度环比涨幅25.21%、20.92%而言，公司3 季度售价涨幅稍显不足、原因仍有待核实，但依然反映出行业内板材景气逆转格局；2）行业景气之下，公司加大销售力度，3 季度销量环比提升了5.39%。

　　总体而言，行业景气背景下，经营层面量价齐升最终带来公司3 季度盈利高弹性，在不考虑库存因素情况下，我们简单测算行业吨钢毛利环比增幅热轧、冷轧分别达到约537 元/吨、517 元/吨，3 季度公司吨钢毛利环比增加约265元/吨，虽增幅不及理论测算水平，但总体符合板材盈利显着回暖趋势。

　　受益于采暖季限产及自备电厂投产，公司业绩有望进一步提升公司近年不断挖潜增效，成本、费用降幅明显，彰显出公司经营管理的灵活与效率，其中，公司吨钢期间费用自2011 年的196 元/吨，降低至2017 年中期的143元/吨，在主要上市公司中费用排名也得以下降。后期公司主要看点在于1）采暖季限产对于板材供需格局更为利好，公司作为区域性板材龙头将有望从中充分受益；2）随着后期定增自发电项目投产，公司经营成本有望进一步降低，据公司测算，项目建成达产后，年均减少外购用电成本约3.76 亿元。预计公司 2017、2018 年EPS 分别为0.79 元、0.87 元，维持"买入"评级。

　　风险提示 1. 行业终端需求超预期波动。