洲际油气(600759)2017年三季报点评:降本增效 三季

　　披露2017 三季报

　　2017 年10 月27 日晚间，披露2017 年第三，2017 年前三季度，公司实现营业收入20.34 亿元，同比增长137%；实现归母净利润-4049 万元，同比下降561%；基本每股收益为-0.02 元，同比下降559%。归母净利润下跌幅度较大的主要原因是财务费用大幅增加。

　　油气开发回暖量增价升，控制成本毛利率提高

　　受益于产销量与售价的同步增长，公司油气销售业绩改善。2017 年前三季度，公司旗下马腾和克山油田共实现销售收入11.94 亿，同比增长64.98%，实现净利润2.26 亿，同比增长375%。第三季度，公司实现营收6.73 亿元，环比增长7%，实现归母净利润779 万元；实现油气销售收入4.3 亿元，同比增长68.82%，较2017 年上半年增速提升6 个百分点；净利润9114 万。得益于三季度营业成本控制得当，利用堵水、换层、补孔、酸化等措施增产，实现降本增效，毛利率增至58.4%，公司业绩同比环比均出现扭亏为盈。

　　随着新井投产以及堵水、换层等增产措施的采用，三季度产销量大幅提升，支撑了前三季度产销量的整体增长。第三季度，马腾及克山油田实现产销量分别为21.1 万吨和20.05 万吨，同比增长90.35%和117.52%。今年前三季度，实现产量及销量分别为57.11 万吨和56.35 万吨，同比增长44.41%、45.99%。未来随着克山在西莫斯科耶、欧盖浅层逐步实施水平井钻探，油田产量有望进一步增加。

　　油气销售实现油价增速继续快于同期布油增速。据计算，公司原油实现售价从去年同期的32.78 美元/桶提升至今年前三季度的42.14 美元/桶，同比增长28.55%，而布伦特平均油价较去年同期增长21.61%。今年来，随着欧佩克减产逐步推进，原油供需关系有所缓和，油价较去年同期已有了较大幅度的回升，未来油价也有望温和回升，公司原油实现售价有望提高。

　　处置非油气资产，优化负债结构，财务费用有望下降

　　2017 年第三季度，公司实现毛利率58.40%，同比增长7.4 个百分点，期间费用率同比下降12 个百分点至38.27%，其中销售费用率及管理费用率分别下降6.33、9.75 个百分点至5.29%、8.91%。财务费用率提高3.42 个百分点至24.07%。

　　2017 年第三季度，公司产生财务费用1.62 亿元，同比增长164%。其中，于三季度到期的债务带来三季度财务费用4592 万。，公司还于2017年8 月处置了其持有的 股权获得价款10.86 亿元，于10 月签订基金份额转让协议处置其持有的第一储备第十三期基金1.3 亿美元的权益份额。债务到期及非油气资产处置带来偿债资金增加，公司负债结构有望得到优化，从而有效降低财务费用，尽可能减少其对公司净利润带来的不利影响。

　　苏克气田合作开发，设立天然气并购基金，油气并举道路开启

　　2017 年上半年，苏克气田完成3 口直井的钻探，推进5 口井的储层改造，新井试气及新井钻探业务持续推进。7 月，公司与苏克公司引入斯伦贝谢作为战略合作伙伴共同开发苏克气田，斯伦贝谢将累计投资2.14 亿美元，抽调顶尖油气技术人员对苏克气田进行开发，加快提升苏克气田价值。

　　8 月份，公司拟与广州基金旗下子公司汇垠德擎及中美绿色基金共同设立基金管理公司，发起天然气产业基金，用于收购苏克公司及其他具有稳定开发预期的天然气产业链资产，第一期基金总规模不低于25 亿元，公司拟认购约3.13 亿元，推进实施油气并举。

　　盈利预测与

　　我们预计2017-2019 年，公司营业收入分别为2709 亿元、34.60 亿元、49.73亿元，归母净利润分别为0.34 亿元、1.29 亿元、3.49 亿元，EPS 分别为0.02 元、0.06 元、0.15 元，最新收盘价对应PE 分别为333 倍、89 倍、33倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　国际油价大幅下跌，财务费用持续增加。