瀚蓝环境(600323)2017年三季报点评:业绩增长稳定

　　业绩稳定增长

　　公司定位于“综合环境服务领跑者”，主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。公司归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长26.23%，主要源于供水业务水损治理取得一定成效，以及电费等成本控制使成本有所下降；固废处理业务通过有效管理使发电效率进一步提高；上年公司以较低利率发行公司债，使财务费用同比下降。前三季度公司净利率为19.23%，较上年同期增加1.74 个百分点。

　　拟增资蓝湾公司

　　公司拟通过全资子公司瀚蓝污水投资对蓝湾公司进行增资38781 万元，增资后公司持有蓝湾公司90% 股权。蓝湾公司经南海区政府授权负责南海区里水河流域治理项目建设管理，里水河项目工程范围为西南大涌以南、水口大闸以北、佛山一环东线以西的里水河流域。涉及的主要河涌包括3条主干涌（里水河、泥蒲涌、南围公涌）、8条支干涌（分别是团结涌、鹤峰涌、和顺涌、山脚涌、东减水涌、岑岗涌、中心涌、牛屎涌）及99条支涌，共110条内河涌，预计总投资约21.5 亿元。通过本次增资扩股并投资里水河流域治理项目，公司将进入水环境治理领域，进一步延伸综合环境服务和水务产业链，有利于促进水务产业链的整合优化和协同。为公司创造新的利润增长点。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测，2017、2018年公司营业收入分别为41.33亿元和47.53亿元，同比增长为12.0%和15.0%；归于母公司的净利润分别为6.15亿元和7.48亿元，同比增长21.02%和21.54%；每股收益为0.80元

　　业绩稳定增长

　　公司定位于“综合环境服务领跑者”，主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。公司归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长26.23%，主要源于供水业务水损治理取得一定成效，以及电费等成本控制使成本有所下降；固废处理业务通过有效管理使发电效率进一步提高；上年公司以较低利率发行公司债，使财务费用同比下降。前三季度公司净利率为19.23%，较上年同期增加1.74 个百分点。

　　拟增资蓝湾公司

　　公司拟通过全资子公司瀚蓝污水投资对蓝湾公司进行增资38781 万元，增资后公司持有蓝湾公司90% 股权。蓝湾公司经南海区政府授权负责南海区里水河流域治理项目建设管理，里水河项目工程范围为西南大涌以南、水口大闸以北、佛山一环东线以西的里水河流域。涉及的主要河涌包括3条主干涌（里水河、泥蒲涌、南围公涌）、8条支干涌（分别是团结涌、鹤峰涌、和顺涌、山脚涌、东减水涌、岑岗涌、中心涌、牛屎涌）及99条支涌，共110条内河涌，预计总投资约21.5 亿元。通过本次增资扩股并投资里水河流域治理项目，公司将进入水环境治理领域，进一步延伸综合环境服务和水务产业链，有利于促进水务产业链的整合优化和协同。为公司创造新的利润增长点。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测，2017、2018年公司营业收入分别为41.33亿元和47.53亿元，同比增长为12.0%和15.0%；归于母公司的净利润分别为6.15亿元和7.48亿元，同比增长21.02%和21.54%；每股收益为0.80元和0.98元，对应的动态市盈率为19.04倍和15.67倍，公司估值略低于行业平均估值。考虑到政策对环保投入的加大以及清洁能源的推广使用，给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险因素

　　环保风险、整合风险、定价政策风险、定增解禁等。