永辉超市(601933)2017年三季报点评:收入盈利跃入双

　　1-9月营收同比增长17%，Q3单季营收同比增长19.95%。

　　公司披露三季报，1-9月营收433.1亿，同比+17%。分季度来看Q1-3营收及增速分别为152.61亿、+13.76%yoy，130.56亿、+17.6%yoy，149.9亿、+19.95%yoy。

　　1-9月实现归母净利13.92亿，同比增长70.74%；扣非后归母净利13.7亿，同比增长68.98%。

　　分季度来看，Q1-3归母净利及增速分别为7.44亿、+57.07%yoy，3.11亿、+55.05%yoy，3.37亿、+131.25%yoy。扣非后归母净利及增速分别为7.28亿、+50.61%yoy，3.09亿、+73.47%yoy，3.34亿、+122.75%yoy。

　　华东大区营收增长最高，运营创新效果显着。

　　分地区来看，华东大区营收96.91亿（占比12.01%），同比增长45.06%，在所有大区里增速最高，主要原因系第二集群，自组织运营效果显着带动营收较快增加。

　　毛利率同比增加0.27个百分点，费用率同比减少0.29个百分点，净利率同比增加0.86个百分点。

　　1-9月公司毛利率为20.31%，同比增加0.27个百分点。其中Q3毛利率为20.06%，同比增加0.38个百分点，公司毛利率逐季改善。

　　跨区域扩张的全国连锁龙头，设立投资基金助力布局零售，供应链持续优化致效率大幅提升，强核心竞争力打造新零售行业标杆。

　　①拟设立投资基金推进供应链改革，积极布局新零售。②全球供应链整合提升效率，促进毛利优化。③业态升级迭代彰显强创新力和执行力，全国新零售布局稳步推进。④正式进军，协同主业共谋发展。⑤建设中央大厨房，积极拓宽盈利渠道。10月四位高管分别辞去董事或副总裁职务，位置腾挪后或将引入更多IT及智慧零售领域优秀人才，为顺应新零售发展趋势发展成为科技零售的重要之举。

　　上调盈利预测，维持买入评级。

　　未来供应链继续发力+业态持续创新+合伙机制释放活力，将引领永辉持续提升市场份额，预计三年内达到国内行业第一。预计2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿，EPS分别为0.21/0.29/0.38，当前股价对PE分别为46/33/25倍，维持买入评级，继续坚定推荐！

　　风险提示同店增长和展店推进不达预期