先导智能(300450)2017年三季报点评:锂电设备龙头受

　　货币资金、预收账款大增盈利强劲，订单充足有望年底放量。据三季报公告，公司货币资金13.65 亿元，比去年底大增541.45%；预收账款17.04 亿元，比去年底大增120.60%，表明公司订单饱满、现金流情况良好，按预收50%账款保守估计，公司目前在手订单34.08 亿元，是16 年营业收入的315.85%，公司盈利有强力支撑。

　　收购泰坦新动力协同可期，业绩承诺贡献利润。泰坦新动力已于8 月14 日完成过户。公司原有的锂电池设备主打产线中端，泰坦新动力则主打后端测试设备，主要客户包括珠海银隆、 、 、 、中航锂电等知名锂电池企业，可与公司形成技术协同、渠道协同，为公司完善锂电制程设备生产能力奠定了基础。泰坦新动力承诺2017-2019 净利润1.05 亿元、1.25 亿元、1.5亿元，将显着增厚公司业绩。

　　全球动力电池需求强劲，政策频出催化业绩增长。据GGII 统计，2017 年1-9月全球动力电池出货量42.6GWh，同比增长32%。随着英、德、法、荷兰、挪威等越来越多的国家宣布将逐步退出燃油汽车，国际车企如奔驰、宝马、沃尔沃等纷纷加入新能车领域，新能源汽车渗透有望呈现加速趋势，锂电需求将保持旺盛。我们正在研究限产限售传统能源车时间表，叠加国内双积分制的推出，将促使车企将更多精力资源投入新能源汽车领域，催化国内锂电需求持续走强。随着技术要求提高、补贴水平下调，锂电企业呈现集中化趋势，设备采购订单也向龙头企业集中，公司将充分享受下游行业高景气和行业集中化红利，业绩继续快速增长。

　　光伏景气度提升，光伏设备是又一业绩增长点。受领跑者计划、分布式光伏兴起及光伏扶贫政策带动，光伏产业景气度回升。长期困扰分布式光伏的土地、融资、并网、补贴问题已陆续得到解决，公司光伏自动化设备业务近年增长呈加速趋势，未来几年随着光伏+储能的不断完善，光伏自动化设备有望成为公司另一个业绩增长点。

　　投资建议我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为21.05 亿元、46.07亿元、67.49 亿元，净利润分别为6.09 亿元、12.03 亿元、18.12 亿元。在下游锂电、光伏持续景气，且集中度提高的情况下，公司作为设备龙头双重受益，将跟随行业持续成长，维持买入-A 的，6 个月目标价为96.60 元，相当于2017 年70 倍的动态市盈率。

　　风险提示关注下游需求波动、市场竞争加剧风险