万华化学股票实时行情 万华化学股票600309估值分

截止2022年3季度，万华化学近5年自由现金流占比净利润140.35%，利润的有效率是90.00%，自由现金流是195.19亿。2022年3季度，万华化学营业收入合计1686.40亿，达到近5年峰值，有加速上升趋势。净利润合计185.54亿，低于期初高于近5年均值，下降趋缓。

文末附估值测算。

一、 资产资本分析

资产总额 1624.83亿

金融资产 374.41亿 金融资产占比 23.04%

长期股权投资资产 53.07亿 长期股权投资资产占比 3.27%

长期经营资产 1324.18亿 长期经营资产占比 81.50%

运营负债 529.40亿

运营资产 402.58亿

周转性经营投入合计 -126.82亿 周转性经营投入占比 -7.81%

短期债务 596.62亿

长期债务 248.14亿

有息负债合计 844.76亿 有息负债占比 51.99%

股东权益 780.07亿 股东权益占比 48.01%

(一) 资产结构

 

截止2022年3季度，万华化学资产总额1624.83亿，比期初提升9.51%。其中金融资产374.41亿，比期初提升5.65%；长期股权投资资产53.07亿，比期初提升35.04%；长期经营资产1324.18亿，比期初提升16.99%;周转性经营投入-126.82亿，比期初降低203.18%。

 

从资产结构看金融资产占比23.04%，长期股权投资资产占比3.27%，长期经营资产占比81.50%，周转性经营投入占比-7.81%。长期经营资产占比高，维持性资本支出触及近5年来最低值，有加速下降的趋势，对销售规模的增长要求较高。

运营资产小计402.58亿，比期初提升7.70%。其中

l 应收账款合计94.61亿，比期初提升26.52%；占比运营资产23.50%，比期初提升17.48%；占比营业收入5.61%，比期初提升9.19%。应收账款占营业收入的比重低于30%，企业对下游厂商具有较强的议价权，企业不用增加更多的流动资金，与期初相比有恶化趋势。

 

l 存货合计188.91亿，比期初提升40.01%；占比运营资产46.93%，比期初提升30.00%；占比营业收入11.20%，比期初提升20.83%。

 

运营负债小计529.40亿，比期初提升27.37%。其中

l 应付账款合计210.22亿，比期初提升17.65%；占比运营负债39.71%，比期初降低7.63%；占比营业收入12.47%，比期初提升1.53%。

 

(二) 资本结构

截止2022年3季度，万华化学有息负债合计844.76亿，比期初增加提升10.25%。其中短期债务小计596.62亿，比期初提升2.68%；长期债务小计248.14亿，比期初提升 34.00%。股权资本合计780.07亿，比期初提升 8.72%。

 

从资本结构看有息负债占比51.99%（短期债务占比36.72%，长期债务占比15.27%），股权资本占比48.01%。权益乘数为2.17，公司将承担较大的风险。

 

(三) 流动性风险评估

截止2022年3季度，万华化学长期融资净值为-222.21亿，存在“短融长投”情况，资产资本结构是激进型。

 

二、 股权价值分析

营业收入 1686.40亿

毛利润 283.38亿 毛利率 16.80%

总费用 23.85亿 总费用率 1.65%

息税前经营利润 227.58亿 息税前经营资产回报率 19.01%

息前税后金融资产收益 1.66亿 税后金融资产收益率 0.44%

长期股权投资收益 4.23亿 长期股权投资收益率 7.98%

息税前利润总额 211.30亿 息税前资产回报率 14.38%

真实财务费用 22.41亿 财务成本负担率 9.59%

息税前利润总额 211.30亿

实际所得税 25.76亿

净利润 185.54亿 净利润增长率 -23.29%

所有者权益合计 780.07亿 股东权益回报率 24.78%

股权价值增加值 115.36亿

截止2022年3季度，万华化学营业收入合计1686.40亿，比期初提升15.87%，达到近5年峰值，有加速上升趋势。毛利率为16.80%, 企业处于高度竞争的行业，业务盈利能力一般，核心竞争力与技术壁垒一般。毛利率比期初降低36.02%，触及近5年来最低值，有加速下降的趋势。净利润合计185.54亿，比期初降低23.29%；扣非净利润180.89亿，比期初降低24.71%；每股收益5.96元，比期初降低24.08%。

 

经营资产、金融资产、长期股权投资三大类资产的回报率分别为19.01%、0.44%和7.98%。息税前经营利润占息税前利润总额的107.70%，公司专注于主营业务，但运营质量一般。

 

截止2022年3季度，万华化学总费用率为1.65%，触及近5年来最低值，有加速下降的趋势; 实际所得税税率12.44%，应该是享受了一定的税务优惠。

 

截止2022年3季度，万华化学股东权益回报率24.78%，比期初降低36.76%。杜邦分解销售净利润率11.00%，比期初降低33.80%；资产周转率103.79%，比期初提升5.81%；权益乘数2.17，比期初降低9.72%。股东权益回报率的降低，主要原因是净利润率的降低。资本回报率剔除了非经常损益的影响，还原了杠杆前经营性资产（剔除了超额现金等）的获利能力，能更加反映真实的盈利，报告期为16.54%；加权平均资金成本率为5.52%，其中财务成本负担率2.31%，股权资本成本按9.00%计算。

 

三、 现金流量分析

经营活动产生的现金流量净额 303.84亿

营业收入 1686.40亿 营业收入现金含量 18.02%

非付现成本费用 20.80亿

成本费用付现率 102.47%

息前税后利润总额 205.16亿 息前税后利润总额现金含量 148.10%

净利润率 11.00% 净利润现金含量 163.75%

自由现金流 283.03亿 自由现金流占比营业收入 16.78%

截止2022年3季度，万华化学经营活动产生的现金流净额为303.84亿，比期初提升8.81%；营业收入现金含量18.02%，比期初降低6.09%。

减少的原因是

l 存货增加但产品没有卖出去，导致经营现金流没有

成本费用付现率大于1，低于去年高于近5年均值，下降趋缓，符合前文分析的扩张战略

四、 战略投资分析

经营活动现金流量净额 303.84亿 筹资活动现金流量净额 25.93亿

投资活动现金流量净额 -305.69亿

长期经营资产净投资额 290.26亿

维持性资本支出 18.84亿

长期经营资产扩张性资本支出 271.42亿 长期经营资产扩张性支出比例 23.98%

净合并额 7.65亿

战略投资活动总体规模扩张 279.06亿 筹资需求 360.32亿

现金自给率 101.99%

截止2022年3季度，万华化学长期经营资产扩张性资本支出为271.42亿，比期初提升40.57%；长期经营资产扩张性支出比例23.98%，比期初提升13.26%。公司采取了扩张战略，扩张速度达到近5年峰值，有加速上升趋势。净合并额为7.65亿。长期经营资产扩张性资本支出远大于净合并额，公司靠自身规模扩张的方式，扩张方式比较稳妥。

 

现金自给率大于1，公司的战略投资活动现金可以全部来自公司的经营活动而无须额外投资,采用的是内涵式发展方式。

 

采用现金流折现方式估值，第一阶段3年的增长率3.00%，第二阶段的增长率0.16%，给予折现率5.52%。近10年PE值高位、最低以及中位数是19.32、4.16和15.12，给予企业的回报年限是12.06。截至报告期净利润（TTM）是185.54亿,预估全年归属母公司利润是164.78亿，给予买入市值1724.2亿至1987.3亿。