金康精工IPO-真实市场地位涉嫌夸大,业绩增长质量与稳定性不足，实际经营管理能力存疑，权力之争下控制权疑云待解、内控问题

金康精工IPO之路：真实市场地位、业绩增长及内控问题备受关注

2023年6月30日，常州金康精工机械股份有限公司（以下简称金康精工）的上市申请材料正式获得北交所受理。在其走向上市的道路上，存在诸多问题和疑虑。随着上市委会议通过后注册审批环节的临近，监管环境的日益严厉使得企业上市变得更具挑战性。金康精工在面临市场竞争、业绩增长质量、经营管理能力等多方面的质疑下，其上市之路充满了变数。

在资本市场的监管环境经历新一轮调整重塑的背景下，金康精工的市场地位、业绩增长及内控问题成为关注的焦点。虽然金康精工在2020-2022年度实现了年均19.28%的复合增长率，但最新的营收增长率仅为2.80%，显示出增速放缓的迹象。金康精工的业绩持续增长的质量和稳定性也令人担忧，应收款项高企成为其一项顽疾，给日常运营带来了资金压力。

深入剖析金康精工的申报材料，不难发现其问题可能不仅于此。除了业绩增长的可持续性和质量问题，金康精工在行业地位、经营管理、控制权、内控有效性等方面也存在诸多疑问。尤其是其真实市场地位是否夸大成为了市场关注的焦点。金康精工自称是电机绕组制造专用装备领域的领先者，但在与同行业公司的对比中，无论是在资产规模还是营收规模上，金康精工都与同行业公司存在巨大差距。这种背景下，金康精工的夸大陈述引发了市场的质疑。

不仅如此，金康精工还多次在公开场合提及其与新能源汽车龙头企业比亚迪的合作。这种“碰瓷”行为并未能掩盖其在市场地位和竞争格局上的短板。事实上，在电机绕组制造专用装备领域，金康精工的市场份额和领先地位并未如其所宣称的那样稳固。其在市场份额上的巨大差距和行业内其他领先企业的优势形成了鲜明对比。

一、公司与比亚迪的微妙关系

虽然公司频繁强调与比亚迪的重要合作，但从实际数据看，这种关系似乎并不紧密。在报告期内，比亚迪的销售金额占公司总金额的份额微小，且在年度变动中，其占比在逐渐增大但也未能跻身公司的主要客户群体。公司在强调自身重要性之余，忽略了真实的数据与市场的客观判断。相较于其在供应链中的微小角色，公司更多地试图通过模糊叙述来塑造自己在行业中的领先地位。这种自我包装和夸大，在真实的市场地位和同行差距面前显得苍白无力。在彼此的地位和依赖关系中，双方的链条并非核心，然而却利用双方关系的噱头进行营销和宣传。这不仅体现了公司对市场竞争地位的焦虑，也暴露了其对自身真实市场地位缺乏信心的问题。对于这一行为背后的动机，无非是企图通过夸大自身地位来抬升自身市场地位。这种策略实则难以掩盖其市场地位的不足和夸大宣传的事实。真正的发展不在于模糊叙事或模糊形象营销，而是需要有扎实的数据和实际的业绩增长支撑其信誉和市场地位。我们需要保持审慎乐观的态度对待公司未来的发展。

二、营收增速放缓与行业发展机遇的错失

公司主打产品虽然涉及多个领域，但新能源汽车电机领域无疑是其未来增长的关键。尽管新能源汽车电机领域市场空间巨大，公司的营收增长却未能与之匹配。反而出现了增速放缓的现象，甚至在新能源汽车高速发展的其自身的增速出现了断崖式下滑。这一现象背后反映了公司在市场拓展和客户布局上的挑战与困境。公司虽然在尝试扩大客户基础，但其客户集中度持续上升的问题同样令人担忧。对个别客户的依赖程度加深使得其增长可持续性受到质疑。应收款项高企且逾期回款情况持续恶化的问题更是对公司的业绩增长质量和稳定性提出了警示。深入考察其客户结构后发现，尽管公司在新能源领域有所布局，但其主要客户的下游客户在新能源领域的竞争力一般。而工业机电领域的增长动能已经十分有限。这种趋势若不加以改变和调整，公司将面临错失行业发展机遇的风险。公司需要寻求新的增长动力并优化客户结构以适应市场的变化和需求。南洋集团的新兴车企客户零跑汽车虽为新兴力量，但近期面临的竞争压力已使其力不从心。特别是其汽车销量在激烈的竞争中出现了明显的下滑趋势，2024年第一季度下滑了惊人的40%，这无疑是一个令人担忧的信号。这种下滑趋势暗示着南洋集团对其的依赖可能面临风险。

南洋集团报告期内的营收增长不仅仅是依赖个别客户的问题，更是依赖于增长动能相对乏力的工业机电领域客户。本应作为营收主要增长点的新能源电机领域，其客户基础却显得薄弱，不论是传统车企还是规模不足的新兴企业，都难以支撑起南洋集团持久稳定的增长。客户群体在新能源领域的表现并不出色，这使得南洋集团的未来增长前景堪忧。

与此南洋集团在营收增长的其质量却未得到相应的提升。应收款项逾期及回款情况持续恶化，报告期末的应收款项余额占营业收入的比例一直居高不下，而销售收现率则远低于理想水平，这意味着相当一部分的营业收入并未实际收到现金。逾期情况和回款情况同样不容乐观，这不仅显示出客户群体质量的问题，也暗示着可能存在的收入提前确认问题。这些问题的存在，使得南洋集团的营收稳定性和质量面临巨大挑战。

除了上述问题，南洋集团的资产负债率也在稳步走高，这背后是坏账计提比例和存货跌价风险的显著上升。为了应对资金短缺问题，发行人不得不抵押资产并大量借债。这种手段虽然暂时缓解了资金压力，但却使得债务不断累积。发行人的坏账计提比例和存货跌价风险远高于同行业平均水平，这反映出其在应收账款和存货管理方面的不足。这种不足不仅影响到现金的及时流入，还可能导致资金被无效占用，从而对企业的运营产生负面影响。金康精工的管理能力在面对同行时显得捉襟见肘，这无疑增加了市场对其实际经营管理能力的质疑。综合来看南洋集团面临着营收增长乏力、营收质量恶化、资产负债率高企等多重问题这使得其未来发展充满了不确定性。经过分析，发行人在资产管理、公司治理和内部控制方面存在显著问题。

一、资产管理能力待提升

发行人在资产管理方面表现欠佳，不仅存在大面积的坏账和存货跌价风险，而且未能有效控制债台高筑的局面。应收账款的长期存在和存货的跌价风险对公司的财务健康构成挑战，这对公司的长期发展构成威胁。

二、公司治理上演权力游戏

发行人的公司治理结构充满了权力游戏。由钟仁康和万奕金共同创办的企业，虽然前者在名义上拥有领导地位，但后者实际上掌控着公司的行政和监察大权。双方在公司治理中的权力制衡明显，这种权力之争对公司的经营决策和长期发展带来不利影响。

三、内部控制问题突出

发行人的内部控制问题尤为突出。在关联交易方面，发行人与实控人家族及管理层关联方的交易频繁且金额较大，这对公司的独立性构成挑战。会计差错更正频发，申报期内屡遭处罚，这反映出公司内部控制的有效性亟待加强。这种内控问题可能导致公司的财务稳健性受到质疑，对投资者的信心产生负面影响。

发行人在资产管理、公司治理和内部控制方面存在明显的问题。为了解决这些问题，公司需要采取积极的措施，如加强资产管理、优化公司治理结构、加强内部控制等。只有这样，公司才能提高经营效率，增强投资者的信心，实现可持续发展。投资者在投资该公司时也需要谨慎考虑这些因素。

在金融市场的大潮中，发行人这家由两大显赫家族共同控制的企业，正面临着一系列严峻的挑战。其采购环节涉及多个家族关联方，采购金额与采购单价一直备受关注。尽管与谭止戈的配偶李军以及谭正弋控制的公司有所交易，但其与万奕金家族关联方的采购金额虽略低，采购单价却明显低于市场价。这一现象背后隐藏的家族权力斗争，对公司的内控有效性产生了深远影响。

发行人的财务内控制度一直备受瞩目。自新三板挂牌以来至2020年12月，财务负责人一职一直由万奕金的女儿万丽担任。这位毫无财务学习或工作经历的女士，仅凭大专学历便跻身财务高层，负责搭建整个财务内控制度，这本身便引发外界诸多猜测与疑虑。而实际运行结果表明，万丽女士的专业能力似乎并不足以胜任这一职位。发行人在短短五年半的时间里，连续出现大面积会计差错更正，差错调整对净利润的影响巨大。监管机构对此已发出警示函，财务信息披露质量令人堪忧。

更糟糕的是，这些会计差错还对发行人的税务状况带来了严重困扰。不得不缴纳大量税收滞纳金，频繁补缴历年税款及相关滞纳金费用。与此公司还因安全生产问题受到监管部门的处罚，暴露出安全生产意识的不足。这些问题不仅对公司的财务状况产生不利影响，更对公司的声誉和长期发展带来严重威胁。

家族之间的权力斗争已经对公司的日常运营和内部管理产生了广泛影响。在日常交易中频繁出现家族关联方的身影，最基本的财务信息的准确性都难以保证。如果不从内控制度入手进行彻底的自我改革，类似的问题将会再次重演。发行人必须正视这些问题，加强内部管理和风险控制，确保公司稳健发展。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。