QE2与中国股市：泡沫中的快乐和忧虑

2008年底，确切地说是2009年3月，一个病人生命垂危，医生用一针强心剂令其振作。顿时这位病人精神抖擞，神气活现。

　　这记猛药的效果持续了一年多，2010年下半年，药效开始退去，病人又感心力交瘁。11月，医生终于拿出输液瓶开始给病人治疗。为了能见到疗效，输液瓶中加了些许激素。新的配方会不会比强心剂来得猛，其效果还有待观察。

　　上面所述的这个医生就是美联储，强心剂就是QE1，输液瓶就是QE2，而病人则是美国乃至全球经济。

　　又一次的用药势必会给资本市场带来新一轮的快乐，但滥用激素的后果会否产生耐药性？对于中国股市而言，QE2带来的是快乐，也是忧虑。

　　历史回顾

　　QE1“强心针”让世界飘起来

　　QE1的推出，在当时是一种无奈又迫切的举动。面对雷曼兄弟破产、金融危机的冲击，2008年11月，美联储宣布购买1000亿美元政府担保企业债券，及5000亿美元按揭抵押证券。尔后的2009年3月，美联储宣布购买高达3000亿美元长期国库券，及增加购买GSE债券和按揭抵押证券规模，分别至2000亿美元及1.25万亿美元。这就是QE1.

　　QE1为金融危机笼罩中的全球经济注入一针强心剂。随后，商品市场及股市展开大规模反弹。

　　以纽约NYMEX原油期货为例，其价格在2009年2月18日见底47.31美元，随后震荡上行在2010年5月3日到达93.31美元，涨幅近1倍。黄金的走势则更显凌厉。纽约COMEX纽约黄金期货显示，其价格在2008年10月便开始筑底，随后从668美元一路上涨，周五创出新高，价格接近1400美元。

　　股市方面，美股三大股指均在2009年3月见底。以道琼斯指数为例，2009年3月6日，该指数见底6469.95点，直到2010年4月6日到达顶峰11258.01点，一年内上涨74%。值得注意的是，这一见底时间点，与QE1正式推出的时间异常吻合。而2010年11月4日，就在QE2推出的第二天，道琼斯指数突破平台，达到11440.37点，创出2008年底见底以来的新高。

　　相反，与商品市场和股市的强劲反弹相对应的是美元遭到市场抛弃。美元指数显示，自2009年3月4日达到89.62的高点后，便一路震荡下行至2009年11月的75附近，

　　受益于QE1以及期我国4万亿经济刺激计划，A股沪指于2008年底见底1664点，随即最高反弹至3478点。

　　这一点从炒作脉络上可见一斑。4万亿推出之际，受益基建的个股，如中国铁建等走势凶猛，但随后不久，周期性行业开始反弹，与商品市场关联的黄金股率领资源品强劲反弹，以恒邦股份为例，其从2009年11月份见底至2010年4月短短5个月时间上涨超过400%。

　　市场前瞻

　　QE2“输液瓶”带来的快乐和忧虑

　　2010年11月3日，QE2出炉了。6000亿美元加上原来持有的即将到期的约2500~3000亿美元的“两房”MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债，市场将迎来近9000亿美元入市。

　　这一规模比市场预期的略高，但又不是太高。对于中国股市而言，短期内，QE2带来的资产泡沫和流动性势必还将推动市场走牛；中期看，前期相关股票的上涨已经反映了QE2的部分预期，热钱继续泛滥势必还将加剧通胀压力，带来管理层的进一步监管；长期看，当刺激因素消耗殆尽，泡沫破裂，中级调整就将来临。

　　当下，中国股市陷入了QE2带来的快乐和忧虑。

　　短期作用

　　继续吹大泡沫

　　在QE2推出的第二天，商品市场中的黄金、石油重拾升势，美国三大股指突破前期平台，创出2008年见底以来的新高。在此传导效应下，A股短期内仍将走牛。

　　看点一商品“天天向上”

　　“无论未来经济向上还是向下，短期内商品市场或成热点。”平安证券宏观研究员蔡大贵在分析QE2对后市影响时，给出了这样的结论。的确，往好的方面看，如果美联储刺激计划奏效，随着经济的回暖，生产需求的增加，国际大宗商品自然会受益；往坏的方向看，一旦QE2效果不佳，短期内美国经济仍不见起色，那么市场滋生的避险情绪，也会使大宗商品的部分品种成为较理想的投资标的，所以短期内大宗商品都可能存在机会。