短融将有可能成为资金的避风港

     ,普通AAA级短融与1年期央票的信用利差大多在60BP左右波动,而目前即使1年期央票利率定位在2.35%,AAA短融与央票的信用利差也已经超过70BP,AAA短融在3.10%处是有一定投资价值的。,纵观今年的短融走势,可以发现推高短融与央票的信用利差扩大的两大“黑手”——资金面趋紧和累计供给规模较大在近期都不太可能集中出现。,央票利率的上行并不一定会推高短融的信用利差。当今年1月中旬1年期央票由1.76%上调至1.9264%时,短融的信用利差由前期的约70BP下降至约62BP,不升反降;在6月上旬1年期央票由1.9264%上调至2.0929%时,信用利差由60BP下降至约50BP,同样是不升反降。,在谨慎心态弥漫的气氛中,短融依然有可能成为资金的避风港。
    从丹东港延迟发行想到的——AA+级中票的发债意愿将明显减弱。由于市场形势突变,原定于10月20日发行中票的丹东港集团决定延迟发行。其实丹东港的此次决定是有理可循的,因为假如这期中票如期按10月20日的发行基准发行,其很可能发在4.50%以上,再加上担保费和承销费,预计发债成本将在5.5%以上。相比之下,5年期的贷款利率上调了20BP后也才5.96%,如果还能获得九折的贷款折扣,那么贷款的成本就只有5.36%了。更何况截至2010年6月末,公司尚未使用的授信仍有28.59亿元,是完全能够弥补公司的此次融资需求的(丹东港本次的注册额度为20亿元)。更进一步地,丹东港尚且是一家民营企业,如果是国企呢?贷款or发债?想必答案将更为确定。
    企业债的收益率上行幅度vs同期限加息幅度?上周企业债的收益率上行幅度约为20-30BP,幅度明显小于同期限存款的上调幅度,我们认为这是不够的,预计下阶段收益率将继续上行。⑴对于保险来说,加息将直接推高协议存款的利率水平,进而挤出其某些收益率缺乏吸引力的信用债配置。⑵对于商业银行来说,出于年末因素的考虑,预计需求维持在前期的水平就已经不错了。⑶对于基金券商等投机型机构来说,这样的加息结构也会提高其对收益率绝对水平的要求,再加上近期交易所信用债的调整幅度已经较为可观,预计对银行间企业债的需求将继续维持低迷。
    不过,假如企业之的收益率确实上行了足够的幅度,那么我们对企业债的观点也并不会太悲观。因为只要收益率水平上去了,我们相信企业债并不缺乏需求,毕竟新获审批的债券型基金还有很多,而且每当临近12月时,部分没有资本充足率压力的银行以及大多数券商基金,也都会开始为来年的投资做准备。