皮海洲：重视资本市场投资回报 不能光说不练

在岁末召开的纪念资本建立20周年座谈会上，证监会主席尚福林作了重要讲话。在谈到资本下一步发展重点时，尚福林表示"要适应居民收入增长和社会保障改革的要求，进一步优化资本市场税收环境，重视资本市场投资回报，为广大投资者提供参与经济发展和分享经济成果的机会。"

　　重视资本市场投资回报，这是一个投资者并不陌生的话题。早在2004年2月国务院发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中就明确提出"重视资本市场的投资回报。要采取切实措施，改变部分上市公司重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。"所以，尚福林此番重提重视资本市场投资回报，与"国九条"精神一脉相承。

　　在笔者看来，尚福林此番重提重视资本市场投资回报是很有必要的。在过去的20年里，中国股市从无到有，取得了前所未有的发展，但也存在一个非常突出的问题，那就是重融资而轻回报。广大投资者没有通过对股票的投资，而分享到中国经济这20年来高速发展的成果；相反，投资者在投资股票的过程中损失居多。可以说，过去的20年，资本市场的投资功能并没有在中国股市里得到体现。，中国股市必须回归到重视投资回报的健康发展轨道上来。

　　，重提重视资本市场投资回报也是为了贯彻落实"十二五"规划建议的需要。从2011年起，中国经济发展步入"十二五规划"阶段，根据中央的"十二五"规划建议，实现"城乡居民收入普遍较快增加"是重要目标之一。而要做到"居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步，低收入者收入明显增加，中等收入群体持续扩大"，投资者开户数达到1.5亿的A股市场显然担负着不可推卸的责任。如果股市还不能给予投资者以回报，不能让投资者增加财产性收入，这势必影响到"城乡居民收入普遍较快增加"目标的实现。，为了实现"十二五"的富民计划，资本市场也需要重视投资回报问题。

　　，重视资本市场投资回报不能只是停留在口头上，需要落到实处。笔者以为，至少有三方面的问题需要重点落实是要提高上市公司的整体质量。对于已上市公司，需要通过并购重组来提高其质量。而对于新公司，则要严把上市关。一方面是要保证公司的质量与成长性；另一方面是要杜绝造假上市等行为的发生。如果上市公司的质量没有保证，那么，重视投资回报就是无水之鱼。

　　是改革新股发行制度，降低新股发行价格。如果新股发行的市盈率都如目前这样少则50倍、60倍，多则上百倍，公司的成长性已经被大大透支，投资这样的公司，投资者除了承担较大的投资风险之外，很难分享到公司发展所带来的经济成果。

　　其三是完善上市公司的分红制度，规定上市公司每年分红的比例不低于净利润的30%，或股息率不低于银行存款利率，或不低于每年的CPI值。并且将现金分红与高管薪酬挂钩，与再融资挂钩，使上市公司真正重视给予投资者现金回报。