13券商捧过胜景山河 研究员自揭三大潜规则

每经记者 宋元东

　　经过重重审核，胜景山河在挂牌前夕才被发现存在重大造假嫌疑。作为投资者心中的专家，券商研究员们在发行过程中到底起了什么作用？

　　截至周五 ，《每日经济新闻》记者发现有13份券商报告为胜景山河作了定价分析，并给出了明确的询价建议或上市首日目标价。而且，这些新股定价报告出自中信、申万等颇具研发实力的知名券商。

　　面对这一尴尬情况，部分参与写报告的研究员道出了原委，也揭开了其中的“潜规则”。

　　怪象13份券商定价报告全看好

　　作为券商中的翘楚，中信证券以《创新能力较强的区域黄酒新军》为题，为胜景山河做了一份新股定价报告，认为胜景山河的竞争优势主要体现在三个方面一是技术和产品创新能力强；二是营销模式创新，在非传统市场开拓方面经验丰富；三是在本埠及新增市场已树立良好的品牌形象。中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍认为，考虑到胜景山河的规模小、成长性高，给予35.55元的首日目标价，对应2011年45倍市盈率。

　　另一家研发实力排名前列的申万证券也认为，胜景山河的销售剑走偏锋，主打黄酒非传统销售省份，已建立起一定先发优势，参考可比公司市盈率以及近期上市的中小板首发市盈率，建议询价区间为27.2~31元。

　　，长江证券、海通证券、安信证券等也给出了定价报告。

　　《每日经济新闻》记者发现，截至昨日，共有13家券商针对胜景山河作了新股定价分析，几乎一片看好，无一明确提出质疑或给出不建议申购的意见，并明确给出了询价区间。

　　原因一分身乏术 研究员闭门造车

　　如果胜景山河周五顺利上市，一切看起来都是相当正常的事情。而当其因重大造假嫌疑而被暂缓上市时，券商研究员们一片看好的事实多少显得有些讽刺意味。作为投资者心中的专家，他们的问题出在哪里？

　　“我们所做报告的依据，来自胜景山河的招股书。”上海证券分析师腾文飞向《每日经济新闻》记者坦言，写胜景山河前，并没有去公司实地调查，只参加过该公司在上海大约两个小时的路演。，定价分析报告的数据和信息，也主要采自招股书等公开信息，然后根据行业和市场的实际情况，用他们自己的研究方法作出定价分析。

　　腾文飞进一步表示，作为研究员，他们要面对大量上市公司，不可能、也没有精力对上市公司的资料和数据一一核实，只能依赖招股书等公开信息。“如果连经过层层审核的招股书都不能采信，我们就无法开展工作。”

　　“我们连已上市的公司都忙不过来，哪里还有时间去调研尚未挂牌的公司？”一位来自北京的券商分析师直截了当地向记者大倒苦水，他称，他们公司要求对上市公司进行全覆盖，仅他自己所负责的一个子行业，就涉及近100家上市公司，根本没有精力一一实地调研后才写报告，尤其是新股，就算写了定价分析报告，意义也不大。因为作为买方的基金等机构，本来就有一套自己的研究方法，卖方能在某些方面提供一些参考就不错了。，对于新股的定价分析报告，几乎没有哪家券商研究员会实地调研后才写。

　　招商证券的董广阳也是参与撰写胜景山河新股定价报告的研究员之一。他表示，按公司要求，新股出来一般都会写一个定价分析报告，如果觉得某家公司确实有投资价值，他们随后会继续跟踪，也会考虑到公司实地调研。如果没有太大的跟踪价值，新股发行时简单写写即可，不会隆重推荐。对于胜景山河，他表示当初确实有一些疑问，他也发现公司吨酒价格、成本远高于目前已上市的两家黄酒企业。由于没有到公司实地调查走访，他只能将这一疑点在新股定价分析报告中提出来，并没有提出明确的质疑，因为不同的企业有不同的经营特点，很多问题不到实地调查，很难得出符合实际的结论。