3000点掘金 今年股市4大机会

　　3000点掘金业绩增长与估值修复 白酒最值得投资

　　东方证券闫伟称，二季度物价仍将走高；国金证券陈钢认为，白酒是最值得投资的消费品；东北证券王明威表示，应把握业绩增长与低估值两大驱动力

　　嘉 宾

　　东方证券首席经济学家 闫伟

　　国金证券食品饮料行业资深分析师 陈钢

　　东北证券资产管理投资经理 王明威

　　主持人 中国证券报记者 朱茵

　　闫伟

　　二季度物价将非典型性走高

　　3月CPI同比达5.4%，创下自2008年8月以来新高，目前市场最关注的是未来几个月的物价走势，即物价是逐渐回落还是再创新高，物价的高点是在3月还是6月?

　　过去20年间，年度CPI与各月CPI间的相关性呈倒U型分布，即每年的物价与二季度开始几个月的相关度最高，今年二季度CPI走势将在很大程度上决定全年物价的高低。市场之所以对二季度的物价走势出现分歧，原因在于二季度物价上行和下行的因素是存在的，现在还无法就最终哪一方占上风达成共识。

　　支持物价在二季度创新高的依据就在于目前物价的基数非常高。物价与翘尾因素间存在很强的关联度，今年的翘尾因素是本世纪以来的第二高，仅次于2008年。从今年各季度看，二季度各月的翘尾因素均在3%以上，其中6月的翘尾因素已经非常接近4%，为全年最高。而今年前三个月CPI的累计环比已也达到了2%，两者累积，6月CPI已经有了一个6%的基数，如果未来两个月再有任何导致物价上涨的因素出现，那么6月CPI就极有可能站在6%的新台阶上。

　　而对二季度CPI稍感乐观的理由在于，伴随着春暖花开、天气转暖，农产品供给在二季度开始增加，物价通常在二季度都会回落，物价的新涨价因素通常在二季度最低。从1995到2010年的16年间，除1997年外，CPI在二季度的累计环比均为负值。而伴随着CPI环比回落，CPI同比在二季度通常也会降低，在过去20多年里，CPI平均涨幅最低的三个月都在二季度，其中6月的平均涨幅是全年最低的。

　　，今年CPI在未来几个月的走势，主要取决于农产品价格在二季度能否回落以及回落幅度有多大，以及能否消除二季度高翘尾因素。过去二十年，年度CPI同比走势与二季度CPI环比走势非常相似，高通胀年份，二季度物价环比较小幅度回落；而在物价低的年份，二季度物价往往有很大幅度的回落。从今年情况看，3月CPI回落的幅度是近年中最小的。从商务部、统计局等部门发布的旬度或周数据看，4月蔬菜价格回落的幅度很大，但粮食和肉价仍在持续上涨，这和往年是不太一致的，总体来说，预计今年二季度CPI环比回落的幅度会比较小。，物价在今年二季度会非典型性地处于高位，预计4、5月CPI都在5%以上，而6月CPI应在5.5%以上，甚至不排除上6%的可能。

　　王明威

　　低估值与业绩增长并驱

　　我们认为二季度及其后的市场将继续维持箱体震荡，以政策面的调整为触发点，将可能成为市场攻守转换的催化因素，配以低估值与业绩增长，有望驱动市场走出震荡上行的行情，投资者可以特别注意这一拐点机会的出现。

　　目前市场还不具备大幅全面走强的基础，上证综指将在2700-3200点之间波动。

　　，指数向下空间不大，2700点或成下跌重要支撑。这主要基于目前的银行板块、其它行业大蓝筹公司、房地产板块、汽车板块等占市场市值40%以上的板块，其估值多在10-12倍PE水平，尤其银行、房地产、大蓝筹板块、汽车等板块的估值很多处在历史底部区域，如银行板块2011、2012年动态PE在8-9、6-7倍水平。2011年在预期业绩增长10-20%的条件下，低估值将对市场下行形成强支撑。

　　，二季度指数向上空间也不大。物价方面，受食品价格、大宗商品价格及劳动力成本上涨等多重因素的影响，上半年通胀仍将高企。在房价、物价、充足流动性、信贷融资控制等调控没达标前，很难有大的政策松动预期。由于中小板估值合理、创业板估值仍高，市场将靠低估值大市值蓝筹板块在估值、业绩驱动下继续上行，预计这些板块在有10%-15%整体上涨局面下，将带动指数上涨100-200点，到达3100-3200点位置，短期极限高位3200点。

　　，消费升级将是一个中长期过程，消费升级将在前些年的房地产、汽车之外，又多了额外内容，如私人飞机市场、更深度的旅游消费、游艇市场等，或许在不久的将来，这些对中国尚陌生的消费升级市场都值得投资者期待。

　　除了上面提到的，一些细分领域比如海南离岛免税、各类传统消费商品如酒类、服装等的高档化，既有新领域的消费升级，也有传统消费的升级，带来内生和外延的市场增长，这些新的升级消费值得投资者期待。

　　陈钢

　　白酒仍是最值得投资行业

　　我们认为白酒行业依然是最值得投资的消费品行业。目前机构对于该板块是相对中性，偏悲观，但机构的兴趣也在增加，对于该行业的配置会提高比例。总体来看估值处于底部，有待时间换空间。我们判断一线酒的估值区间将介于18-30倍，二线酒的估值区间将介于30-40倍。投资者可积极布局一季报超预期品种及确定性强的品种。

　　2009-2010年是白酒行业黑马频出的两年，行业出现两个两年十倍的公司(古井贡酒、金种子酒)，四个两年五倍的公司(山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、沱牌曲酒)，一个一年三倍的公司(洋河股份)。我们认为从2011年起，白酒行业将从黑马频出转向白马的跑马圈地。

　　2011年，大多数白酒公司开始公布或规划其十二五的发展规划。按照规划，2015年将出现5家200亿规模以上企业、2家100亿规模和2家50亿规模的企业。中国白酒的持续提价独具中国特色，过去10年贵州茅台、五粮液、剑南春的零售价的复合增速为11.35%，16.80%和12.22%。

　　白酒行业正从高度分散走向集中，将是大公司诞生的黄金时代，一批商业模式正确、执行力和应变力强、产品质量和品牌过硬的企业将脱颖而出。

　　日前发改委发文要控制白酒涨价，我们认为短期的价格控制并不可怕。理由有两点。一是2010年主要上市公司已经完成了价格提升，短期对2010年业绩的影响并不大。二是从中长期看，中国社会仍然是人情社会，烟酒作为社会交往的润滑剂有着难以替代的作用，只要中国的社交文化不发生根本改变，白酒消费的升级将是看得到的。

　　在消费品行业，食品安全事件常常会对龙头公司股价造成巨大冲击。我们认为要分短期和长期价值来看，如果对公司短期盈利有冲击，那会调低盈利预期，但如果未来公司的现金流折现会好转，市场的悲观预期能够改变，对于公司的长期发展还可以继续看好。

　　股指在3000点关口徘徊。宏观调控步伐未停，市场不具备全面走强的基础，但蓝筹股的表现也给大盘强支撑。如何摆脱进退维谷的纠结心理？本期圆桌邀请到东方证券首席经济学家闫伟、国金证券食品饮料行业资深分析师陈钢和东北证券资产管理投资经理王明威。闫伟称，二季度物价将非典型性走高；陈钢认为，白酒仍是最值得投资的消费品行业；王明威表示，应把握业绩增长与低估值两大驱动力。