李迅雷：看好大盘蓝筹股 重点关注五行业

国泰君安总经济师李迅雷

　　2011中国抗通胀投资论坛于3月6日下午2:00-5:00在上海四季酒店3楼宴会厅举行。

　　李迅雷：谢谢主持人的介绍，谢谢各位利用休息的时间一起来讨论抗通胀的话题。通胀确实是牵动了千家万户的心，如何应对通胀，如何使自己的财富保持升值，如何理财，我愿意跟大家一起来探讨与交流。

　　主要是三个内容，第一个怎么来看通胀，通胀跟货币供应量的关系。第二部分2011年的通胀走势会怎么样。第三部分接下来央行的货币政策又会怎样。所有的讨论都是我个人的观点，也不一定跟现实的比较吻合，也不一定跟接下来的几位嘉宾的观点一致，仅仅是给大家提供一个讨论的线索。

　　先讲M2，我想在座的大部分人士都知道怎么回事，广义货币，也有少数人对M2不了解。M2实际上是储蓄，在定期、活期储蓄加上现金的量构成了M2。中国的M2全球最大的，超过美国，而且它的增速也是最快的，在2000年的时候，M2的规模还只有13.25亿，目前的M2的规模已经到72万5千9百亿，超过美国大概有8万多亿。虽然我们的GDP是全球第二，但是我们的M2是全球第一。M2就是货币，货币量增加之后，自然我们的物价就会上涨。货币的供应量增加是否通胀就起来呢，未必如此。在过去十年当中，M2虽然是增长快，但是我们的物价上涨幅度是非常低的，这确实是一个非常有意思的话题。在座的大部分都比较年轻，也有年纪大的，年纪大的人应该知道，在95年的时候，是我们国家通胀最厉害的时候，那时候大家最担心的问题，就是储蓄会不会都跑出来，那时候整体的储蓄也就是3万多亿，金融界里面讨论比较多的话题就是3万亿的储蓄是笼中虎，笼中虎一旦出来的话，金融体系会崩溃，但是笼中虎一直没有出来。这十年我们货币的增加确实是非常多。

　　目前我们的广义货币是GDP的2倍，这个数据是09年的，现在2011年的时候，GDP的增速又达到了39.8万，当然还是不到2倍。就是这个数据的话，比起韩国、日本都要超过，我们还处于发展中国家，人家已经是发达国家了，所以我们货币的供应量将近2倍，韩国是1.47倍，日本是1.59倍，而美国在过去的40年当中，都是在60%左右的低水平上面徘徊。讲到这么大的货币量的话，大家是否很恐慌，但实际上也要分开看。中国的金融结构跟美国不一样，我们还是以银行信赖为主导的，人家是金融延伸品非常发达，所以人家需要的货币供应量并不像我们这么多。过去十年的货币增长，M1的增速要低于广义货币。在2000年的狭义货币占广义货币的比是39.5，目前是36.5，这个反而是下降了。为什么我们房价涨那么多，就是执行交易媒介职能的狭义货币的增速没有实行资产职能的准货币的上升那么快。我们大量的钱用于买房子，没有用于流通。所以房地产比较大的涨幅反应了广义货币升值的需求量。

　　确确实实不能因为我们的货币供应量这么大，就认为今后的通胀会厉害。因为我们有各个国家的储蓄率水平，我们国家是属于高储蓄率的，我们国家的融资是属于间接融资为主，货币化的进程还是处于进程当中，这个对于M2大幅上涨在过去并没有引起通胀的一种解释。对于未来来讲，通胀是一个货币现象，但不完全是货币现象，我们国家的通胀预期对我们通胀的上涨也是会有一个比较大的注意，另外成本的上升等等。

　　我们反思一下过去十年，由于M2大幅度的攀升，累计涨幅达到4.5倍，我们的财富，在座的各位你们的财富在过去十年当中涨幅有多大？如果你在过去十年当中，你买了房子，肯定是可以跑赢M2的。作为理财来讲，不能光看CPI，CPI不是一个客观的参照体。过去十年当中CPI只涨了23%，94年一年，CPI涨幅达到24%，过去十年才涨了23%。用M2来衡量过去十年当中的收益，有没有跑赢M2，这才是有意义的。

　　像房地产，全国的平均房价涨了500%左右，上海的涨幅更大，投资房地产，收益率远远超过500%，甚至是1000%、2000%。另外，A股在过去十年当中涨幅30%，买黄金的话，涨幅是400%，也没有跑赢M2。跑赢M2的话，H股是跑赢了，另外买古玩、珠宝、艺术品，所有的这些稀缺品准金融产品都是跑赢M2的。另外的话，奢侈品，比如说像贵州茅台，涨幅在过去十年当中达到6倍，这也是跑赢了。A股为什么没有跑赢呢，主要还是由于A股市场的不规范，A股市场是高度投机的市场，股息率比较低。过去十年做一个形象的归纳，过去十年如果买茅台的话，那就跑赢M2了，如果你是一个穷人，你买猪肉的话，只能涨一倍。所以过去十年当中，贫富差距的形成也就是茅台和猪肉之间的差距。房价的涨幅就是茅台的涨幅减去猪肉的涨幅。