十大机构预测大势：挑战2230点压力

　　平安证券指数行情或进入后半程 持续空间可能有限

　　7月份贸易出口回升与进口萎缩的走势，反映出外需延续好转而内需依旧较为低迷的格局，物价层面PPI继续环比负增长，以及中微观商品原材料价格的弱势则对此有所印证，整体数据对市场影响中性。本周重点关注社融与私人部门制造业投资数据表现，外需改善与信用扩张需要落到私人制造业投资的改善上，否则总需求回升存疑。

　　近期以欧洲为主的外部市场调整显著，其风险偏好的回落源于欧洲经济基本面、地缘政治以及美联储利率调整预期躁动等因素。我们认为短期在系统性风险有限情况下，资金的再配置可能将利好亚洲低估值市场，对与外部市场相关性较弱的A股影响可能有限。但后续要关注联储利率调整预期的变化，预计这一负面冲击可能发生在四季度。

　　短期市场风险不大，但由于市场反弹的强度依赖于信用环境和经济增长边际的改善空间，这可能已经有限。在全年保增长压力不大背景下，对于货币政策的全面宽松不应过度期待，指数行情或进入后半程，风格上短期维持蓝筹可能好于成长的判断。

　　配置上继续强调不适宜再加仓追涨，操作上仍以蓝筹为主，主要是金融与地产龙头。关注消费类，如食品饮料与医药的配置，主题关注新能源汽车与国防军工。

　　国泰君安反弹逻辑是贴现率降低 短线反弹还将持续

　　新常态下A股投资更重要的是对贴现率的认知。旧常态下，经济周期波动是驱动股市的核心变量，政策动态变化是投资最好的抓手；新常态下风险是驱动股市的核心变量，贴现率波动是投资最好的抓手。这种投资模式转变的背后是经济发展模式的转变，旧常态下靠政策刺激拉动经济增长的模式难以为继，唯有转型改革才是希望所在已成全社会共识，对贴现率的认知成为A股投资的关键所在。

　　本轮反弹的根本逻辑在于融资成本降低带来贴现率的降低。微刺激和流动性宽松的解释没错，但没抓到痛处，痛处是贴现率。4月份开始微刺激政策不断加码，先后推出两轮定向降准，反弹却一直不发力。7月下旬PSL的推出引导中期利率降低，央行重启14天正回购后，中标利率下降引导短期利率下行，降低融资成本等共同推高了这波行情。逆回购保持“量缩价跌”体现当前阶段央行新的货币政策思路，短期来看利率仍将维持下行趋势。目前利率水平仍远高于实体部门资产收益率，在通胀水平处于低位情况下，利率水平下调可持续至四季度。，财税体制改革有望近期落地，这将进一步利好融资成本降低。投资者仍需密切关注改革进程的推进，如果实际改革速度和效果不达预期，可能推高风险溢价。