生活服务线上线下融合概念股有哪些？线上线下

　　生活服务线上线下融合概念股有哪些？生活服务线上线下融合概念股爆发

　　商务部召开例行新闻发布会，会上商务部新闻发言人沈丹阳表示，商务部将一如既往支持线上线下融合，促进商贸流通创新发展，目前正在起草有关政策性文件。

　　沈丹阳表示，O2O，也就是线上线下融合，是零售业发展的必然趋势。这种融合有利于充分发挥线上线下各自优势，实现更优的服务、更低的成本、更高的效率，更好地满足消费者需求。近年来，在互联网影响下，零售企业积极行动、踊跃创新、勇于探索，这方面已涌现出很多商业模式和成功范例，值得总结和推广。我们相信，在互联网+的时代机遇下，我国零售业的发展仍然大有前途，而不是相反。

　　相关概念股：永辉超市（601933）、苏宁云商（002024）、天虹商场（002419）等。

　　红旗连锁：业绩略超预期，收入端改善明显

　　红旗连锁 002697

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿，梁江泽 撰写日期：2015-10-26

　　公司发布三季报：2015年1-3季度公司实现营业收入40.76亿元，同比增长13.31%;归属母公司净利润1.55亿元，折合每股收益0.11元，同比增长10.64%。公司业绩略超我们预期，也略超公司之前中报净利润增长5%-10%的预测。公司扣非后净利润为13，675万元，同比增长17.97%。公司预计2015全年净利润增长5%-10%。我们将目标价格下调至7.80元，维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　三季度收入端保持改善趋势，但扣非后利润有所下滑：从单季度拆分看，2015年3季度公司营业收入14.31亿元，同比增长17.62%，增速高于2季度的13.49%;归属于母公司的净利润3，724万元，同比增长10.50%， 增速低于2季度的14.80%。扣非后净利润3，196万元，同比降低5.59%， 增速低于2季度的45.66%。公司收入增速明显改善，主要是由于：1）门店外延增长，其中2015年上半年，公司新开门店54家（不含红艳）， 升级改造门店48家，继续完善公司网点布局;2）公司收购红艳超市， 并表增加收入;3）成熟门店同比增长。

　　毛利率同比增长0.46个百分点，期间费用率同比增加0.29个百分点： 毛利率方面，2015年1-3季度公司综合毛利率为27.04%，较去年同期同比增长0.46个百分点。期间费用率方面，2015年1-3季度公司期间费用率同比增加0.29个百分点至22.23%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.06、0.18、0.05百分点至20.47%、1.69%和0.07%。费用率有所上升，主要是收购红艳超市后，对部分门店改造重新装修所致。

　　评级面临的主要风险

　　低线城市对CVS 接受程度存在不确定性。

　　估值

　　我们预计非公开增发方案将于2016年初实施，暂时按目前最新股本计算， 给予公司2015-2017年每股收益分别至0.13、0.14和0.15元（盈利预测大幅下调，主要是公司10转5送2，股本扩大），未来三年复合增长率为5.8%， 我们将公司目标价由9.70元下调至7.80元，对应2015年60倍市盈率。目前成都地区便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈，而烟酒等高毛利产品经营利润受宏观低迷、三公消费下降等因素而大幅下滑，但公司未来随着门店的快速扩张和收购将形成协同效应，提升盈利能力;维持谨慎买入评级。

　　永辉超市：全国超市龙头逆势增长

　　永辉超市 601933

　　研究机构：元大证券 分析师：刘珮昀 撰写日期：2015-09-25

　　初次纳入研究范围，给予买入评级：本中心初次将永辉超市纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币12.3元，系以现金流量折现估值法推得。永辉为本中心超市产业的首选个股，系因其1）身为在中国市占率达5.3%的全国性领导业者，尚有能力向其余国内相对未开发的区域扩张;2）在生鲜产品方面具有竞争优势，可持续吸引消费者并抵挡电子商务的威胁，同店销售额增长表现将因此而优于同业;及3）分别获得牛奶有限公司及京东商城19.99%/10%的股权战略性投资，显示将在未来于进口商品及物流方面合作。

　　同店销售额增长可期：永辉超市同店销售额增长表现明显优于同业。公司在2014/15年下半年同店销售额增长表现亮眼，分别同比增长4.3%/0.4%，而与其最相近的同业，同店销售额则呈衰退趋势。考虑同店销售额增长表现与CPI密切相关，我们预估公司今年下半年同店销售额增长动能有望转强。

　　市场增长趋缓之际仍持续扩大规模：永辉自2010年上市以来，已从区域性业者扩大为全国性领导业者。我们预估该公司在成熟的配销中心支持下，将加快展店速度，2015/16年将逐年新增70家门市，相当于同比增长率21.2%/17.5%。

　　并购活动有望巩固其龙头地位：永辉积极寻求并购目标，分别于2013年收购中百集团（000759CH，未评级）20%股权、2015年收购联华超市（980HK，未评级）21.17%股权，目标在于切入其相对未开发的区域并巩固其采购能力。该公司亦吸引战略投资者牛奶有限公司及京东商城，目前分别持有永辉19.99%及10%的股权。与这些领导业者的深厚关系，有望促使永辉与他们在未来在进口商品及物流方面的合作。

　　步步高：业绩向下修正，云猴平台侵蚀利润为主因

　　步步高 002251

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿，梁江泽 撰写日期：2015-10-20

　　公司发布三季报向下修正公告：公司预计2015年前三季度实现净利润23501.09万元至26858.39万元，同比下降20%-30%，折合EPS 约0.30元至0.34元，而之前公司在中报时预计前三季度利润增速为-20%至10%。

　　支撑评级的要点

　　利润大幅下滑，云猴平台侵蚀利润为主因：从单季度数据看，公司3Q2015实现净利润范围为亏损645万元至盈利2712万元，较去年的5903万元大幅下降。公司业绩向下修正，利润大幅下滑主要是由于：1）报告期公司推进全渠道战略转型，积极实施线上和线下融合的O+O 全覆盖布局， 构建云猴大平台生态系统，目前正处于前期构建及市场培育阶段，培育成本高（上半年公司期间费用率大幅上涨1.37个百分点）;2）上半年， 公司超市、百货零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难，同时川渝市场由于门店数量不多且开业时间不长，市场占有率不高，前期盈利能力较低。

　　评级面临的主要风险

　　人工、租金成本上涨侵蚀公司整体业绩。

　　估值

　　我们调整公司2015-17年全面摊薄后每股收益分别至0.38、0.40、0.42元（之前为0.49、0.51、0.53元）。我们给予公司6个月目标价17.15元， 对应15年45X 市盈率。公司大力发展全渠道业务，打造O2O 生态圈， 顺应零售行业发展方向，但短期对公司利润有负面影响，同时目前估值较高，维持谨慎买入评级。

　　苏宁云商：牵手万达积极拥抱线下，互联网零售更进一步

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-09-07

　　苏宁、万达紧密合作，线下体验更加丰富。9月6日苏宁与万达在北京召开新闻发布会宣布战略合作。苏宁易购、苏宁云店等品牌将进入已开业或即将开业的万达广场经营，双方确定首批合作项目为40个。并且自16年开始，将根据万达广场开业情况每年确定成批合作项目，同时万达商业将根据苏宁需求定制规划设计。与万达签署紧密协议，是苏宁继线上对接阿里之后在线下方面的一次重量级合作。万达地产资源优势与苏宁零售运营能力全面融合，将创造出全新合作模式，给双方带来多元价值，为消费者带来更加丰富的体验。

　　万达商业是全球商业地产龙头，持有物业面积规模全球第二。①万达商业拥有丰富的物业体量，布局范围广泛。在国内总建筑面积约为8470万平米：万达广场7025万平米，占比83%;万达城1264万平米，占比15%;其他物业占比2%。②万达广场为核心产品，体验式服务符合当下消费需求。③营收增速趋稳、规模过亿，联手苏宁打通线上渠道，进一步提升经营效率。

　　牵手万达强强联合、优势互补带来线上、线下极致消费体验。第一，万达巨大客户群、稳定的客流量将进一步丰富苏宁业态布局。第二，万达线下体验式消费模式促进苏宁挖掘客户消费需求，进一步完善转型模式。第三，线上、线下相互导流，苏宁、阿里、万达三方合作共同推进O2O。迈入全开放时代的苏宁将开放更多接口，为上、下游合作伙伴打造一条互联网零售高速公路，为消费者打造线上、线下融合的极致体验。

　　线上阿里、线下万达，借力合作方优势同时不断完善自我，互联网零售转型更进一步。第一，与阿里合作，线上、线下优势互补，协同效应O2O战略转型升级。第二，与万达合作，完善线下体验，继续推进O2O战略。第三，物流持续完善，金融产品陆续推出。①不断完善物流网络布局，发挥O2O融合优势。②金融方面创新产品持续推出。与行业龙头合作、充分利用大平台资源优势，宣告苏宁商业模式迈入O2O新纪元，同时不断完善自身在物流、金融方面的建设，按部就班，稳步推进，打造更加强大的苏宁，坚定看好公司未来发展潜力。

　　维持盈利预测，维持买入-A评级。不考虑定增，预计15-17年EPS分别为0.13元，0.16元，0.20元，当前股价对应PE分别为103倍，83倍，67倍;定增后对应摊薄EPS分别为0.07元，0.09元，0.19元，当前股价对应PE分别为190倍，148倍，70倍。维持买入-A评级。

　　风险提示：零售终端消费低迷，合作进展不达预期。