张氏兄弟资本腾挪 安居宝破发玄机

　　1月7日，广东安居宝数码科技股份有限公司(300155.SZ，下称安居宝)上市交易当日一路下跌，首日破发备受质疑。破发后股价低位徘徊、冷门的行业定位、突击入股造富的悬疑、“空壳”子公司的微妙布局，疑云重重的安居宝似乎又将成为创业板扩容乱象的另类标本。

　　1月17日，安居宝上市第十天，没有庆功宴、没有答谢会。成功登陆创业板，似乎并未给这家原本名不见经传的高科技公司带来足够的喜悦。“目前处在敏感期，所有高层这几天一直在开会。”1月18日，安居宝投资者关系部负责人对时代周报记者表示。

　　显然，首日破发、股价持续走低，让安居宝深陷泥沼，而原本一场来自五湖四海的一级市场投资人的造富盛宴，也似乎在转变成暂时无解的乱局。

　　“破发潮”的引领者

　　1月15日，安居宝发布一条简短的公告，预计2010年全年利润达到6200万-6600万元，比去年增长20%-30%。然而，这样一个重大利好消息，对于上市首日破发的安居宝，没有起到任何的刺激作用，股价低迷的状态依然在延续。

　　“可能是审美疲劳吧，新股那么多，定价也高，行业也不是熟悉的。”中邮证券分析师何阳阳说，不是每只股大家都有精力去精心炒作的。显然，没有讲出精彩故事、没有足够炒作却定出了高价的安居宝，首日破发并没有出乎业内人士的意料。

　　“主要受大势影响，因为最近破发的不少，之前定价都比较高，受大势拖累，1月18日上午甚至五家新股都跌破了发行价。”1月18日，中航证券分析师邱晨对时代周报记者的说法，代表业内人士对于安居宝破发的一致看法。

　　然而，值得关注的是，作为3个月来首只首日破发的新股，也是在第二轮新股发行制度改革后首日破发的首只新股，市场行情的影响，显然不是安居宝首日破发的合理缘由，甚至可以说，安居宝正是IPO重启以来，第三波破发潮的引领者。“有人解读说就是证监会在全国工作会议上提出今年场外交易从新三板开始扩容、加快，要降低门槛，而目前场外交易的主体正是一些科技企业，发价定价都相对较低，这对于消息传出同期上市的安居宝也有一定影响。”邱晨表示。

　　神秘的“行业大哥”

　　招股说明书显示，2008年，安居宝在行业市场占有率达到12.1%，处于领先地位。但并没有注明数据出处以及第三方信息源。几乎所有接受采访的投行、证券从业人士均表示，对于“社区安防”、“楼宇对讲”系统软件这样相对冷门的行业定位，在安居宝上市之前，很少有专门的行业分析报告，相关数据也无从得知。安居宝的核心竞争力并未在招股说明书中体现。“主要就是对讲系统、家居系统，不知道是不是在实现手段上有自己的特点。如果说是一般的或者是常用的安防软件，那就不会有独特的竞争优势。”邱晨表示。

　　根据招股说明书，安居宝产品开发一直领先业界的发展，专利共35项，软件著作权8项。但2008年才被认定为软件行业的安居宝，核心技术更像“临时”收购而来的。2007年11月7日，安居宝控制人张波、张频将个人旗下的广州市易视通讯网络技术有限公司(下称“易视通讯”)80%的股权注入到了安居宝。招股说明书称，“易视通讯在业务上仅仅为发行人提供楼宇对讲系统和智能家居系统的软件产品”，而此前安居宝主要从事购进液晶显示器、镜头、IC芯片、摄像机、电子元件等，进行焊接组装，然后销售。显然，安居宝很有可能是承接了易视通讯核心技术，也顺道借用了高科技软件这样更容易受到资本市场青睐的概念。

　　而收购以后转型为软件企业的安居宝，根据销售软件的收入可以征17%退14%的原则，安居宝获得税收优惠以后，业绩得到大幅提升，在招股书报告期内，增值税退税在其年利润的比重中甚至达到30.45%。