双汇重组方案出炉 博弈仍未止

　　“闭关”8月之后，双汇发展终于以一个一字涨停板的方式再见天日。

　　“这一次公布的新方案说明最终机构是完胜的一方。”国内某券商投行部负责人11月29日下午在电话中告诉本报记者。

　　但对于双汇发展的大股东而言，真正的挑战才刚刚开始。公司最终能否争取到机构的认可，确保方案悉数通过才是问题的关键。

　　即便强势的双汇集团董事长万隆，也深谙这一点。

　　“12月3号就开始和我们的主要投资者进行沟通交流。第一站是深圳，第二站是广州，然后是上海、北京。”双汇集团董事长万隆在29日的媒体电话会议上坦言。

　　在外界看来，带着全新方案的万隆，此次拜会机构会顺利得多。然而另一些分析人士则认为，在双汇发展整体上市的路上仍然潜伏着诸多坎坷。

　　新双汇

　　“在机构投资者的努力之下，一个新的双汇将应运而生。”来自深圳某基金公司的基金经理不无自豪的告诉记者。

　　11月29日，双汇发展复牌交易。在外界投资者看来，上述庞杂的公告中，最为核心的无疑是《发行股份购买资产及换股吸收合并暨关联交易预案》以及《关于本公司实际控制人变动事宜致全体股东的报告书》两份公告。

　　前述基金经理则认为，最核心还是第一份方案，“这份方案表示双汇在解决关联交易和同业竞争问题上已经做出让步，从而实现相对意义上的整体上市，无论是资产质量还是盈利水平，都将得到更好的提升，这也是机构一直想追求的新双汇。”

　　申银万国食品饮料行业研究员童驯和满臻甚至在11月29日出炉的一份研究报告中，用到了“大双汇王者归来”的醒目标题。

　　这份引发双汇发展产生巨变的交易预案显示，公司拟将持有的漯河双汇物流投资有限公司85%股权与双汇集团持有的22家公司100%到75%不等的股权进行置换，超额置入部分将以发行A股作为对价。

　　此外，公司还将向罗特克斯非公开发行A股股票，以购买其持有的漯河双汇保鲜包装有限公司30%股权和上海双汇大昌有限公司13.96216%股权。

　　最后，双汇发展还将以换股方式吸收合并，包括广东双汇、内蒙古双汇、双汇牧业、华懋化工包装和双汇新材料在内的5家公司。

　　方案显示，以2010年5月31日为评估基准日，上述拟注入资产的预估值约345.9 亿元，扣除分红因素后约为339.4亿元，而拟置出资产的预估值约17.2 亿元。

　　对应本次交易初步确定的50.94元每股的发行和换股价，双汇发展将需要累计发行股份约6.32亿股，公司总股本因此将在6.06亿股的基础上增至12.38亿股。

　　毫无疑问，普通投资者关心的是，总股本翻一番的背后，双汇发展未来将发生怎样的化学反应？

　　新博弈

　　“尽管本次披露的方案中并没有给出详尽的盈利预测，但本次重组给双汇发展所带来的变化还是显而易见的。”前述投行人士坦言。双汇发展在方案中提到“重组完成后，双汇发展2010、2011年每股收益增厚幅度预计分别达28.7%、38.2%”。

　　在上述预测的基础上，多家机构认为，双汇发展将很快发展成为一家拥有千亿市值规模的上市公司，而目前该公司的市值仅为330亿元左右。

　　据申银万国分析师初步预计，双汇发展自今年之后三年的每股收益有望达到2.34 元、3.11 元和3.88 元，同口径相比，分别增长39.3%、33.5%和24.7%。在此基础上，该机构给予双汇发展30倍市盈率，对应6个月第一目标价93元，这一价位意味着双汇发展目前仍有70%的溢价空间。

　　上述投行人士则告诉记者，“与大幅提高的盈利水平相比，双汇发展本次解决同业竞争和关联交易的动作，对上市公司未来发展的影响将更加深远”。

　　本次重组前双汇发展对双汇集团2009年的关联采购额约为166.81亿元，根据本次重组后双汇发展的资产范围模拟计算，2009 年关联采购额将降低为26.61亿元。