盛世新贵：常宝股份 收购能源管材

       点评常宝股份(002478)热点评级 根根据个股对应板块的资金流向判断热点状态，当前星级为★★，表示中性。价值评级 当前机构对股票的平均预测为；较好。 赢利预测预测2010年每股收益0.471元，2011年每股收益0.663元，2012年每股收益 元。策略评级较好，策略评分71。电子分析师操作提示短线提示短线买入 中线提示短线持股 长线提示短线持股。

主营业务石油天然气用管和锅炉管等专用钢管的生产和销售。

      5 月7 日公告称，公司以1 亿元收购常宝能源管材公司，由于该公司尚没有正式生产经营，此次收购定价取账面价值计算。
评论
      常宝能源管材公司简介。常宝能源管材是公司控股60%的常宝精特的全资子公司，成立于2010 年11 月，拟生产高端锅炉管，具体包括4.8 万吨超长高压锅炉管、3600 吨Super304H、7200 吨碳钢U 型管、600 吨超长换热器U型管。项目投产后将是公司2012 年、2013 年的盈利增长点。
      合理价格收购有助于提升公司未来成长性和盈利能力。公司收购价格对应的PB 为1 倍（目前股价对应的PB 为2.28 倍），收购价格较为合理。而由于常宝能源管材拟生产的品种属于新型合金材料，毛利率在20%-50%之间，远高于常宝股份的综合毛利率（2010 年为17.3%），将有利于提升公司未来的成长性和盈利能力。常宝精特和常宝能源管材的竞合关系值得跟踪。常宝股份主要生产锅炉管、油套管，其中油管主要由常宝本部生产，锅炉管主要由控股公司常宝精特生产，套管主要由另一子公司常宝普莱森生产；定位于生产高端锅炉管的常宝能源管材此前由常宝精特全资控股，有利于锅炉管技术、管理和销售经验、渠道的共享。但此次收购后，从股权上来看，常宝精特和常宝能源管材将会形成一定的竞争关系。但我们相信，有着优秀管理层团队的常宝股份将有足够智慧化解这一矛盾。
      小幅调整常宝能源管材的投产时间和常宝德胜的毛利率。根据最新了解情况，（1）常宝能源管材的超长高压锅炉管、Super304H、碳钢U 型管的投产时间将在2012 年初，而此前预期为2011 年底；（2）常宝德胜生产的ERW焊管（预计于2012 年6 月投产，尚存在一定不确定性）的毛利率预计为15%，而此前预期为19%，主要是生产设备采购价格可能变高。
投资建议
      根据最新情况，我们微调公司盈利预测，预计 2011-2013 年EPS 分别为0.632 元、1.056 元、1.399 元，这对应着2012 年15.79 倍PE；目前公司股价已经在发行价附近，具备较高的安全边际，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示
      （1）钢价波动造成公司盈利能力的波动；（2）ERW 项目的不确定性；（3）公司高端锅炉管投产时间的不确定性。（文章来源）

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