数字政通：数字城管需求旺盛 订单增长较快

    一、 事件概述

    公司公布2012年一季度业绩公告。公司今年1季度实现营业收入2060万元，同比增长273.67%；净利润219.4万元，同比增长109.94%，业绩略超我们此前100% 的预期。

    二、 分析与判断

    今年1季度新签订单增速较快，成为业绩贡献主要原因今年1季度业绩增长较快的原因，一方面在于公司去年同期基数较低；另一方面在于订单增速较快。公司1季度新签订单2500万，较之同期增长113%。新签订单中大部分是城市管理系统软件开发合同，预计10%为硬件及系统集成合同。

    毛利较之去年年底回升11个百分点

    去年由于加大对新业务的投入以及二、三级城市的业务拓展，毛利由201年的70%下降至2011年底的62%。今年1季度公司毛利回升至73.6%，预计全年毛利保持稳定。

    销售费用同比下降24.07%，但管理费用增长304.87%公司今年1季度管理费用同比下降24.07%，但管理费用增长304.87%，主要是研发支出较之去年同期增加较多所致。

    目前看数字城管需求较为旺盛，各地政府投资力度未减

    从1季度订单释放的信号来看，全国数字化城市管理软件市场需求增长明显，除传统东部经济较发达地区之外，公司在东北、西北、西南等区域的二、三线城市也连续收获数字化城市管理建设新订单，且订单平均金额较往年同期显著增加，表明目前数字城管需求仍然较为旺盛，各地政府投资力度未减。

    信息采集进入成长期，市场需求呈现新趋势目前数据采集业务正在进入成长期。今年市场需求体现出新的趋势，较多地方政府在已有数字城管系统的基础上，提出三维实景需求。这正与公司目前的业务方向相吻合，公司在此领域具有较强竞争能力。预计公司今年二代普查车将投入使用，测量精度进一步提高。

    数字社区业务需求正在逐步凸显，公司具有先发优势无论是从综治维稳角度，还是从加强政府社会服务功能的角度，数字社区的需求正在逐步凸显。目前公司已经有北京建国门、海淀区学院路以及安徽铜陵铜官山等数字示范社区项目，一旦市场需求启动，公司有望凭借试点项目和实施经验获得较强的竞争优势。

    三、 盈利预测与投资建议

    维持强烈推荐"。我们认为，在连续两年业绩不达预期的背景下，今年公司的业绩兑现与否成为股权激励能否顺利实施、公司能否重拾资本市场信心的关键。公司一季报业绩，反映了数字城管需求在不确定的经济环境下仍然较为稳定。我们预计公司2011、2012 年每股收益分别为0.89 元、1.2 元，对应2011、2012年PE分别为24.66x、18.29x。

    四、 风险提示

    （1）数字城市需求放缓；（2）毛利下滑、费用增长超出预期