年末行情将启动 板块分化有望走向收敛

　国庆节前一周(9月27日-9月30日)，市场出现分化走势。上证指数一周累计跌幅1.24%；深证成指微跌0.34%；创业板指稍强，全周上涨了1.15%。

　　A股后市怎么走？看看机构怎么说：

　　①中信证券：低位价值崛起，年末行情启动

　　中信证券最新研报认为，预计10月基本面预期和相对估值均处低位的价值崛起，四季度行情启动。政策协调效果显现后，预计市场对经济的悲观预期会明显好转，四季度经济边际上好于三季度，这是年末A股行情的基石，国内宏观流动性会继续保持合理充裕，季初机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。

　　配置方向上，从行为因素来看，投资者对明年A股盈利趋势的分歧在加大，低位价值的确定性更高，调仓效应也将驱动市场风格继续向低位价值切换；从行业选择来看，侧重基本面预期处于低位和前期估值已充分修正的板块。

　　②财信证券：板块估值分化较为极端，后续有望走向收敛

　　财信证券认为，当前A股各个板块间估值分化已经较为极端，预计第四季度，市场风格将快速轮动，板块分化将走向收敛。预计周期板块、稳定板块、金融板块走势将强于成长板块和消费板块，逆周期板块和券商板块走势将强于茅指数和宁组合。

　　③海通证券：牛市仍在途中，年线有望三连阳

　　海通证券研报认为，整体上判断，19年初以来的三年牛市还在途中，今年处在基本面和情绪面驱动的牛市最后阶段，全部A股的ROE仍在上升趋势中，情绪还有上升的空间，往后看未来3-6个月市场整体趋势较好。部分投资者担忧“牛不过三”，但从基本面的角度看，测算21年全部A股归母净利润预计增速为35%-40%，两年年化增速为16-20%，即估值不出现大幅压缩的情况下，今年A股年线收阳的概率较大。

　　④国盛证券：市场不存在系统性风险

　　国盛证券指出，未来一个阶段，市场不存在系统性风险，仓位不是主要矛盾，仍然是结构至上。国内货币政策已然宽松，专项债发行也在提速，甚至房地产政策也开始微调。四季度财政、信贷将继续发力。此前恒大事件一度惊扰市场。但回顾过去几年包商、永煤、海航等信用风险事件，在监管层“不发生系统性金融风险”的底线思维下，最终都以点状爆破结束。尽管海外美欧已逼近或者进入货币边际收缩进程，但流动性整体仍较为宽松，且从海外市场近期表现来看也已逐步消化收缩的预期。存量博弈格局之下，资金在各个板块中来回涌动，带来今年市场风格的快速轮动、切换、“跷跷板”效应显著，当前资金开始从周期资源品板块转而寻找新的进攻方向。